英国《金融时报》:给中国各银行估价

张化桥：英国投资银行消亡的启示【摘要】 。
领导投资银行 闯荡伦敦金融城的“红卫兵”新华网消
新金融革命：美国传统投资银行的现代化进程裴明宪
美国投资银行二十年之战略、结构和管理模式研究 （书）
投资银行诚信危机 美国金融业要大洗牌
美国投资银行主要业务分类
企业并购中文化冲突与领导角色
美国新资投资银行
美国投资银行摩根斯坦利将裁员1500人
华尔街CEO的爱恨:美国投资银行融资能力排名表
美国投资银行的历史本文作者为中国国际金融有限公司总裁
美国投资银行家摆平日本公司
美国投资银行步履维艰
国债信息居然泄露 投资银行诚信危机 美国金融业要大洗牌
英国投资银行业的兴起对我国发展的启示
在英华裔学生渴求的事业
三大巨头决定投资中国工商银行，投资30亿美元相当于工行10%股份


英国《金融时报》:给中国各银行估价
对于投资银行家来说，要把几家中国国有银行价值约200亿美元的股票在国际资本市场上市，可能是一项艰巨的任务。投资银行家必须打破海外投资者对中国银行体系的印象，即该体系背负着沉重坏账且分行网络庞大，缺乏现代软件系统让它挣扎，欺诈与骗贷让它饱受困扰。


中国第五大银行交通银行(Bank of Communications)上周末成了首家试探国际投资者信心的中国银行，它的首次公开发行规模达到18.8亿美元。强劲的需求令交行得以将首发股价定在定价区间的高端。汇丰银行持有交行19.9%的股份。

对于建行与中行等比交行更大、问题更严重的对手来说，挑战在于让国际基金管理机构相信，它们所推行的改革不仅是表面功夫。

银行家和分析师们说，首次发行的候选银行应努力让投资者的注意力集中在它们的财务状况上。由于内部改革和政府的援助，它们的财务状况一直在改善，不良贷款只是以前水平的零头，成本得到更严格控制，四大国有银行的盈利能力也在提高。

国际金融集团愿意花费巨资入股中国的银行，这应有助于提振投资者信心。上周美国银行用30亿美元购买建行9%的股权。

投资者能否相信，积弊数十年的陋习所发生的变化，是经得起时间考验的？“目前，建行和中行等银行的情况相对较好，”一位驻香港行业分析师说，“但我怀疑投资者能否相信，这些银行在18个月里，从庞大的国营机构转变成行业楷模。”

参与这些交易的外国银行家们相信，他们能够把中国银行业的弱点转变成投资机会。他们指出，基金管理机构将有机会分享中国各银行的成长，这些银行将得益于中国的快速工业化和日益增长的财富。

“针对潜在投资者的宣传很简单，”一位从事过几笔中国股权交易的银行家说，“这些交易是大好时机，能利用这些机会打入中国尚未开发的消费金融、资产管理和信用卡行业，以及日益成熟的企业领域。”

为了最大限度利用这些机会，中国各银行必须避免重犯过去的错误。风险很高，因为“过去3至4年繁荣周期放出的贷款可能变成更多不良贷款，”瑞银集团(UBS)分析师在一份报告中表示。

投资者对这些风险的接受程度，在很大程度上将取决于他们要支付的价格。过去5年里，外国银行支付相当于账面价值1.5至1.8倍的价格购买中国银行的少数股权。但战略投资者考虑的时间长度要比基金管理公司更长，使它们能支付更高的价格。

瑞银根据中国各大银行的预期利润率、长期增长率和股息派发率，进行分析后得出结论称，更现实的价格应该是账面价值的1.4至1.7倍。据Fox-Pitt, Kelton的分析师称，这将与亚洲(日本除外)银行的中值估价一致，但相对于美国和欧洲银行则有折让。

投资者是否愿意支持这些银行的首次公开发行，关键在于他们是否同意中国银监会主席刘明康的话。在最近一次采访中，刘先生被问及外国投资者为何应买进中国的银行股，这位中国职位最高的金融监管者说：“人生并不需要完美才会美好，现在是买进银行股份、与监管部门合作并收获利益的好时机。”

( 作者：弗朗西斯科•格雷拉(Francesco Guerrera) 2005年06月21日 星期二 译者/李裕)
张化桥：英国投资银行消亡的启示【摘要】 。那些封闭自守的“国粹”已经桎梏我们太久了。要真正实现经营和监管的现代化，惟有开放才是正途。

　　1994年我初到香港时，在港共有30多家外国投资银行。但好景不长，通过并购、破产、关门和重组，如今外国大投行在香港也就剩下了十家左右，其中最明显的变化莫过于英国投资银行的完全消亡。

　　首先是巴林投资银行(Barings)于1995年破产，后来被荷兰商业银行(ING)收购，继而在2001年被澳大利亚的麦夸里银行(Macquarie)收购。

　　其次，英属的希罗德投资银行(Schroders)于1997年把自己卖给了花旗银行；原来英属的华宝投资银行(S.G. Warburg)于1995年把自己卖给了瑞士银行；英属的老牌投行詹金宝(James Capel)把自己卖给了汇丰银行；英属的惠嘉投资银行(W. I. Carr)被法国东方汇理银行收购，以及Smith New Court在1998年被美林投资银行收购。另外，英属的Kleinwort Benson投资银行在20世纪90年代中期被德国的德累斯顿银行收购。近两年，嘉诚投资银行(Cazenove)也归到了美国摩根大通(J.P. Morgan)银行旗下。

　　英国是世界投资银行业的发源地，历史悠久，积累的文化财富甚丰。所以，英国虽然只有6000多万居民，却是世界第二大金融中心。而且，直到上世纪90年代，英国最大的七八家投资银行都还在英国及世界投资银行业和资本市场上占据重要地位。

　　可是，除了巴林银行是因为破产而被收编之外，英国的其他投资银行全部是自愿“缴械”的。事实上，众多英国投资银行把自己出售给别国的大银行，并不是因为活不下去或者活得不够好，而是为了活得更好。

　　中国也许会有不少人对英国投资银行陆陆续续向外国银行“俯首称臣”大惑不解：为什么不“战斗到最后一滴血”？英国人的回答是：“为什么要战斗？”中国人也许又会问：“英国的投资银行界作为一个历史悠久的民族工业，难道不应该保存吗？”而英国人的回答很可能是：“保存下来又怎样？不保存下来又怎样？有何区别？”

　　在英国投资银行消亡的十年历程中，最值得一提的是政府和公众的开明态度。虽然偶尔也有政客和卫道士说起所谓“英国人的投资银行”，但是这些人的言论完全不足以影响历史车轮向前滚动。政府完全不曾想过，也从未试图要这些英国投资银行在被外国投行收购前申请政府批准，实际上政府对此也无能为力。这种开明态度对英国今天和未来的世界金融中心的地位起到了决定性的作用。外国大投行不仅把英国作为它们的欧洲、亚洲和非洲的业务中心，有数家甚至把伦敦变成了它们的全球业务中心。

　　英国投资银行的消亡是英国为什么伟大，以及英国经济为什么成功的一个缩影。它的最大受益者是英国及其国民。那么，这对中国及其他国家的股市乃至整个经济有哪些启示呢？窃以为以下这些结论是值得我们借鉴的：

　　第一，做生意不是打仗，也不是搞政治。求双赢的人是明智的；求面子和民族主义情绪的人是不明智的；赌气是一种小农意识，与现代化企业的经营理念格格不入；

　　第二，做生意不能讲面子，应该讲资本回报率。英国人把自己的王牌投资银行——无论它们是多么历史悠久、贡献重大——一一卖给了外国人，但此举最大的受益人却仍然是英国人；

　　第三，中国的证券、银行、保险、零售等行业，以及啤酒、家电、白酒等企业，可以好好想想英国人的经验；而中国服装、钢铁、汽车以及很多其他行业的业主和经理们，也不妨思考一下“苦海无边，回头是岸”的真义，思考一下在投资回报率如此之低的情况下，继续在市场中苦苦挣扎是否理性。

　　有人担心，如果外国证券公司充斥神州大地，后果可能不堪设想。但中国一定要有中国人控制的投资银行或证券公司吗？如果没有，会有什么后果？难道外国公司会不让中国国民开户、上市或者转账吗？不少人似乎还有这样莫名的畏惧：如果外国银行在中国太多，可能会在风雪交加的夜晚不让中国国民提款，或者不给中国人贷款，此所谓“控制中国的经济命脉”。但在经济全球化的今天，这种担心难道不是很天真吗？

　　中国的历史已经证明，闭关锁国是经济落后的源头。从政策的角度来看，如果我们想把上海或深圳办成国际金融中心，就必须把我们世世代代传下来的畏惧毫不留情地打掉。那些封闭自守的“国粹”已经桎梏我们太久了。要真正实现经营和监管的现代化，惟有开放才是正途。
领导投资银行 闯荡伦敦金融城的“红卫兵”新华网消息 英国《金融时报》7月31日刊登了题为《中国的公司变革》的文章，全文如下：
在大伦敦地区伦敦城的众多首席执行官中，有担任过两年北京一红卫兵联合会副主席经历的人可能绝无仅有。因此，方莺很难称得上是一位传统意义上的首席执行官。目前，她领导着一家投资银行，帮助中国公司在伦敦证券市场上市。
8岁时，方莺就是一位颇有前途的田径运动员。12岁时，她开始站在北京母校的2000多名同学和300位老师面前，照本宣读《毛主席语录》。40年后的今天，她经常乘飞机往返于伦敦和北京之间，旨在为她的公司———益华证券赚取可观的利润。自她1954年出生以来，方莺的人生旅程，恰恰反映出中国发生的巨大变化。
方莺表示，上世纪60年代到70年代的那段文革岁月让她学会了很多技巧和洞察力。现在，这种能力对她帮助中国企业融入全球市场经济体系不可或缺。说这番话时，她丝毫没有讽刺的意味。
方莺出生在上海一个条件优越的中产家庭，当时家里还雇有佣人。她5岁时，全家搬到北京，方莺在那里长大。“我的普通话带有浓重的北京口音，”她说，“在我与北京的官员们打交道时，这是一种优势。”
在回忆她的田径训练经历时，方莺说，那就像“在军队里”一样。中国田径训练由国家体委提供资金。她补充说：“训练早上6点就开始了。高强度的训练让我学到了许多宝贵的东西，比如自制、无畏，需要设定并达到目标，以及我能够征服一切。”
1969年，方莺被派到“共产主义劳动大学”学习。这所大学位于中国南部的江西省落后农村地区，是中国领导人毛泽东发起的再教育运动的一部分，旨在通过将城市人下放到农村，感受贫下中农的生活方式，重新找回他们的革命热情。
江西的经历对她有着持久的影响。“以前，我从未意识到人民群众有多穷，”她说，“我认识到，自己以前如何被娇惯，并意识到要让中国运转起来靠什么。”
粉碎“四人帮”后，方莺的生活发生了变化。国家开始鼓励经挑选的党内精英出国学习国际经验。1980年，方莺离开中国，到纽约州立大学学习经济学，随后到世界银行实习，后来师从查尔斯•古德哈特，古德哈特现在是伦敦政治经济学院的教授。
方莺说，随着职业经历日益丰富，她逐渐开始思考，如何帮助中国公司跨越中国与西方国家之间的鸿沟。1988年，方莺带着古德哈特教授的推荐信，到英国巴克莱银行工作，担任金融经济师。历任多个专注于中国的银行业务职位后，方莺预感到中国公司进入伦敦资本市场的需求将日益增加，于是在2003年，与英国证券公司合资成立了益华证券。

新金融革命：美国传统投资银行的现代化进程裴明宪 apei@pku.edu.cn
　　
从1933年以来，美国的银行业与证券业一直保持着分离，与欧洲式的“全能银行”模式有本质不同。但是随着银行控股公司的发展、1980年代以后美国银行业监管的放松，尤其是1999年《金融服务现代化法案》的通过，美国投资银行受到商业银行的巨大冲击，整个金融服务业面临重新整合。2001年的安然丑闻又引发了关于证券机构“业务冲突”的争议，美国式的投资银行究竟应该向什么方向演化，成为金融界高度关注的话题。
　　
一、投资银行业务的本质与分类
首先必须指出，“投资银行业务”(Investment Banking)是一个非常含混的概念，主要是指某些类型的直接融资业务（与商业银行的间接融资业务对立）。最狭义的投资银行业务仅仅是股票承销，较狭义的投资银行业务还包括固定收益证券（国债、地方政府债券和公司债券）承销。今天，绝大多数综合性金融服务公司下设的投资银行部门，经营的就是以上狭义的投资银行业务。直到1970年代，这种业务仍然是美国投资银行的主要业务。尤其是被称为“投资银行业务之王”的IPO（首次公开发行）业务，一直被认为是衡量投资银行实力的主要指标。在某些情况下，股票发行以私募的形式进行，即所谓的私人权益(private equity)业务，虽然其相对数额较小，但也属于证券承销的范畴，是投资银行的传统业务。
为了保证其承销的股票和固定收益证券在二级市场上有比较稳定的表现，投资银行必须负责为自己承销的证券造市(market making)，即从事交易所经纪业务。此外，投资银行经常帮助与自己关系密切的企业进行大宗证券交易，即所谓的机构经纪业务。这两项经纪业务与证券承销有非常密切的关系，因此一般被视为较广义的投资银行业务；今天的综合性金融服务公司往往称其为“资本市场业务”。除了交易所经纪和机构经纪之外，针对中小投资者的零售经纪也是资本市场的重要组成部分。在历史上，投资银行为了维护其“上流”形象，宁可将这部分业务拱手让给零售经纪公司或地方证券公司 。然而，随着个人投资者和共同基金力量的增长，零售经纪在经纪业务中的份额日益提升，而且零售经纪与基金管理、金融咨询等业务有非常密切的联系，因此各大投资银行目前基本都开设了零售经纪业务。
兼并收购(M&A)本来不是金融机构的核心业务，但是1970年代以后 ，恶意收购与反恶意收购的浪潮日益高涨，企业并购涉及的金额不断上升，为兼并收购设计的各种金融工具也逐渐成熟，兼并收购与业务重组就成为了投资银行最重要的业务增长点之一。许多大企业的兼并和拆分往往同时进行，拆分和出售业务同样需要投资银行的协助；此外，破产企业的重组也日益市场化，成为最富有挑战性的金融业务之一。现在，兼并收购实际上涵盖了各种各样的企业财务重组和业务重组，成为投资银行的核心业务。
最后，从1980年代以来，大部分投资银行都发展出了自己的资产管理、基金管理业务和自营业务。传统上，投资银行属于金融界的“卖方”，即主要帮助企业出售证券或其他金融资产，从投资者手中募集资金；但是投资银行也可以利用其强大的客户关系、信息和分析能力从事“买方”业务，即用投资者委托的资金购买合适的金融资产。尤其是在投资银行纷纷向公众发行股票之后，资本金普遍大幅提高，自营交易与投资业务就变的日益重要。这些业务显然不能算在投资银行业务之中，但它们已经成为大部分投资银行的核心业务，这种趋势体现着传统的金融市场和金融机构格局正在日益模糊，不仅“卖方”和“买方”逐渐融合为一体，“中介业务”与“自营业务”的联系也越来越紧密，呈现互相渗透的局面。
以下是美国证券行业近二十多年来的业务比重变化趋势：
　　
　　美国证券行业主要业务收入比重(%)
　　 1976年 1980年 1990年 2000年 2002年
　　经纪佣金 45.84 35.45 16.43 13.74 18.54
　　证券承销佣金 12.27 8.28 6.03 6.90 8.86
　　自营交易 17.55 19.58 24.38 18.23 9.18
　　资产管理 0 1.75 7.24 9.63 8.40
　　利差收入 7.89 13.03 5.69 9.11 4.03
　　其他证券收入 7.84 10.78 32.18 40.18 37.22
　　
　　可以看到，传统投资银行依赖的证券承销佣金早已不是最重要的证券业务，经纪佣金也呈现日益下降的趋势，资产管理逐渐占据了一定的份额，但增长最快的还是“其他证券相关收入”，其中包括兼并收购咨询费、私募证券中介费、证券投资账户的利息收入等等。其中，私募证券中介费可以被视为“传统的”投资银行收入，而证券投资账户的利息收入则主要是资产管理与基金管理产生的收入。但是，以上数据描述的是整个证券行业，在这个行业中存在大量的仅从事零售经纪、资产管理或某一特定金融咨询业务的中小型公司，它们与人们熟悉的大型投资银行有很大区别。为了深入分析大型综合性投资银行的业务状况，让我们看一看美国三家最著名、资本金规模最大的投资银行的收入结构：
　　
　　美国三大投资银行的收入结构(%) （资料来源：《证券市场导报》2004年3月）
　　 高盛 美林 摩根士丹利
　　年份 2000 2001 2002 2000 2001 2002 2000 2001 2002
　　经纪佣金 11.3 15.5 19.6 26.1 24.0 25.0 13.9 14.3 17.1
　　主要交易与投资 39.3 39.5 29.0 22.2 18.0 12.5 28.8 23.4 13.8
　　投资银行 32.1 22.9 18.3 15.2 16.1 12.9 19.1 15.5 13.2
　　资产管理 11.2 13.4 15.7 21.2 24.4 26.4 27.3 33.8 39.0
　　净利息收入 5.9 8.1 17.1 11.5 14.9 18.9 8.7 10.6 13.3
　　其他 - - - 3.6 2.4 4.0 1.9 2.3 3.3
　　
在以上统计中，“主要交易与投资”既包括协助客户进行的大宗交易经纪业务，也包括自营投资业务，因为在实务中这两者是很难区分的；而“投资银行”则同时包括证券承销和兼并收购业务。可以看到，证券承销和兼并收购比例在三大投资银行中都呈现下降趋势，自营业务所占比例近年来也有所下降，增长最快的是资产管理和净利息收入，而净利息收入实际上主要来自资产管理账户的利息。在摩根士丹利(Morgan Stanley)，资产管理业务收入甚至接近总收入的40%，下辖的许多基金都已进入世界最大规模基金之列。主要交易和投资、资产管理与服务都可以视为买方业务，按照这个标准，三大投资银行的买方业务占总收入的比例分别达到46.1%、38.9%和52.8%，还不包括由买方投资账户产生的利息收入。由此可见，现在的投资银行早已超越了直接融资业务或卖方业务，成为业务非常广泛的综合性证券机构。
综上所述，投资银行业务的原始含义仅仅是股权融资，有时也包括直接债权融资；随着金融市场的发展，大宗经纪、零售经纪、兼并收购、资产管理乃至自营投资逐渐成为投资银行的主要业务，这些业务共同构成了所谓“广义投资银行业务”。严格地说，目前投资银行的实际发展状况早已与“投资银行业务”一词脱节，更正确的说法是称其为经营证券业务(securities business)的“证券机构”(securities firm)。当然，高盛(Goldman Sachs)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)等投资银行也经营期货、商品、货币市场等非证券业务 ，这些业务很有可能成为未来的投资银行核心业务，但这并非本文讨论的重点。
　　
二、美国投资银行体系向欧洲投资银行体系的演化
在欧洲大陆和英国，经营投资银行业务的金融机构被称为“商人银行”(Merchant Bank)，其中绝大部分都从属于所谓的“全能银行”(Universal Bank)，即同时经营商业银行、投资银行和其他金融业务的综合性金融服务商。在日本和中国，投资银行业务主要由证券公司完成，商业银行也在某种程度上参与投资银行业务。相对而言，日本的金融系统与美国比较类似，都强调商业银行与证券业务的分离；欧洲的金融系统则强调多种金融业务的混业经营，直接融资与间接融资、买方业务与卖方业务有极大的相关性，很难清晰区分。
　　
　　全球金融服务收入最高的10家投资银行 （资料来源：新华社）
　　排名 2003年 2004年
　　1 高盛(Goldman Sachs) 美林证券(Merrill Lynch)
　　2 花旗集团(Citigroup) 摩根士丹利(Morgan Stanley)
　　3 摩根士丹利(Morgan Stanley) 高盛(Goldman Sachs)
　　4 美林证券(Merrill Lynch) 花旗集团(Citigroup)
　　5 摩根大通(J.P. Morgan Chase) 摩根大通(J.P. Morgan Chase)
　　6 瑞银集团(UBS) 瑞银集团(UBS)
　　7 瑞士信贷第一波士顿(CSFB) 德意志银行(Deutsche Bank)
　　8 德意志银行(Deutsche Bank) 野村证券(Nomura)
　　9 雷曼兄弟(Lehman Brothers) 雷曼兄弟(Lehman Brothers)
　　10 野村证券(Nomura) 瑞士信贷第一波士顿(CSFB)
　　
从金融服务收入（主要是证券业务收入）的排名来看，美国投资银行在前10名中占据7席（瑞士信贷第一波士顿虽然由外国资本掌握，但一般被认为是美国公司），前5名完全是美国投资银行的天下。但是，这并不能说明美国式的投资银行系统比欧洲有压倒性的优势，因为以上金融服务收入并不包括商业银行的利差收入，也不包括货币市场收入，这才是欧洲全能银行的强项。从资本金角度来看，欧洲的全能银行更是远远超过美国投资银行。根据《华尔街日报》的统计，1992年底，欧洲最大的全能银行——德意志银行的资本金为424亿美元，总资产为3050亿美元；美国最大的投资银行——美林证券公司的资本金只有113亿美元，总资产只有684.5亿美元 。如此巨大的差距，一方面是由于美国投资银行普遍上市较晚（雷曼兄弟、高盛到1990年代才上市），从公众手中筹集的资本总额较少；另一方面是由于在1999年以前，美国投资银行不能经营商业银行业务，无法利用公众存款达到较高的财务杠杆比率。虽然美国投资银行可以利用发达的资产管理和基金管理业务弥补以上缺陷，在一定程度上提高财务杠杆，或者用长期债务弥补资本金的不足，但是仍然难以在短期内赶上欧洲全能银行。考虑到欧洲全能银行往往能够得到更多的政府支持，它的资本金方面的优势就更明显了。
1970年代以前，美国各大投资银行几乎无一上市，全部维持着古老的合伙人体制。合伙人体制既可以最大限度地保留利润，避免向外部股东发放股息，又可以在组织内部维持一种“家庭式”环境，形成上市公司不可能具备的亲密氛围。尤其是在金融市场发展平稳、投资银行利润丰厚的情况下，根本没有必要以发行股票的方式从公众手中募集资金。另一个不容忽略的因素是投资银行的“贵族”意识，像摩根斯坦利、高盛这样的“上流”投资银行希望尽可能对公众保持神秘形象，不愿意向外界透露财务状况和重要方针。1986年，高盛公司曾经认真地考虑向公众发行股票，但是最后以微弱劣势被否决，反对者的一个重要理由就是“不希望看到高盛公司的高层决策成为报纸上的谈资”。不可否认，投资银行拒绝上市的主要原因是当时它们对资金的需求并不迫切，但企业文化和价值观因素也发挥着重要作用。在1980年代以前，恐怕没有人能想象摩根士丹利、第一波士顿或雷曼兄弟的股票居然能够在纽约股票交易所上市，成为任何投资者的投资对象！
为什么原先高高在上的美国投资银行会在1980年代争先恐后地公开发行股票，成为上市公司？我认为主要有三个原因。
首先，美国监管者对证券业务的管制放松是促使投资银行上市的直接诱发因素，其中影响最大的是1975年取消固定交易佣金限制、1983年通过的证券交易委员会415条款、1990年通过的证券交易委员会144A条款和对《1933年银行法》（即《格拉斯-斯蒂格尔法案》）的逐步弱化。取消固定交易佣金限制使零售经纪不再是一个平静的领域，经纪商争先恐后调低佣金比率以争取客户，并且出现了只提供交易中介而不提供任何金融咨询的折扣经纪商，给那些拥有零售经纪业务的投资银行带来巨大压力。证券交易委员会415条款允许公司在公开发行股票之前就在证券交易委员会办理注册手续（称为“搁置注册”） ，从而在需要发行股票的时候避开原有的搁置程序，大大加快了公司上市筹资的效率；如果投资银行没有足够的资本金，就难以在短期内完成股票承销。证券交易委员会144A条款则放宽了对外国证券在美国发行的限制，有利于外国融资活动进入美国市场，使美国投资银行直接面临欧洲全能银行和日本证券公司的严峻挑战。最重要的是，美国监管者从1977年开始就不断地放松《1933年银行法》的限制，淡化商业银行与投资银行的界限，一旦拥有庞大资产的商业银行全面入侵证券市场，投资银行必将承受巨大压力。
其次，中小投资者的力量不断增长，刺激企业融资规模同时增长，合伙制的投资银行越来越难以负担如此大规模的融资任务。中小投资者的资金主要以共同基金的方式进入证券市场，由于这类投资者的规模非常庞大（几乎覆盖了美国和欧洲的绝大部分个人投资者），其总资金远远超过某一特定的机构投资者，这就使企业能够提出更大规模的融资计划，向共同基金、社会保障基金、保险资金和其他由中小投资者组成的基金筹集资金。1987年英国石油公司的首次公开发行募集资金高达124.2亿美元，1991年英国电信公司首次公开发行募集资金99.6亿美元，这都是人类历史上从未有过的超大规模筹资事件，共同基金往往是其最重要的买主。合伙制的投资银行由于资本规模太小，显然无法承担如此庞大的筹资任务。如果美国投资银行不及时转变为上市公司以扩充资本金额，就很难赢得与欧洲全能银行的竞争。
第三，金融工程学的发展使金融市场的复杂程度大大加深，经济全球化又在一定程度上增加了金融市场的不确定性，合伙制的投资银行已经越来越难以驾驭市场。1980年代的金融创新产生了垃圾债券这样的高风险、高收益金融资产，并提高了金融衍生工具的作用，使一些非常复杂的套利或保值交易成为可能。投资银行虽然可以利用高风险交易赢得高收益，但如果没有充足的资本金，就可能因为交易失败而陷入崩溃。英国最古老的商人银行——巴林银行就是因为一系列金融衍生工具交易失败而破产的，美国所罗门兄弟公司、基德公司等以证券交易为主要业务的投资银行都曾经因为一次交易失败而蒙受巨大损失，甚至濒临破产边缘。1987年的英国石油公司首次公开发行则是由经济全球化导致的典型失败案例，由于美联储突然改变利率，全球股票市场都出现了不同程度的下挫，承销英国石油公司股票的美国投资银行普遍损失惨重，由此引发了华尔街的一系列兼并重组。如果美国的大型投资银行拥有与德意志银行、荷兰银行等欧洲全能银行类似的资本规模，以上的失败交易和失败承销肯定不至于影响企业的生存。
由于以上原因，美国投资银行从1980年代开始纷纷转为上市公司。从下面的表格我们可以看出，除了美林证券上市日期比较早之外，所有投资银行都是在1981-1999年之间上市的。其中有主动上市，也有被动上市。雷曼兄弟、所罗门兄弟等公司由于合伙人决策体制的问题和资本金缺乏的问题，先后被规模更大的金融公司吞并，成为被动上市的典型（其中雷曼兄弟后来又恢复独立）；摩根士丹利、高盛则是由合伙人主动提出上市，但是其中也经历了许多曲折。大部分投资银行不是从一开始就采取上市方案，而是竭力采用私募资金、与同行横向合并等方式扩充资本规模，如美林在上市之前经历了17年的非上市有限责任公司制，雷曼兄弟与另一家合伙制投资银行库恩-洛布合并，高盛也收购了一些小规模的商品交易公司及资产管理公司（由于规模较小，表格中没有注明），此后才真正成为上市公司。
　　
　　美国主要投资银行上市、合并与拆分时间表
　　名称 年代 事件
　　美林证券
　　(Merrill Lynch) 1954年 由合伙制企业转化为有限责任公司。
　　 1971年 首次公开发行，在纽约股票交易所上市。
　　雷曼兄弟
　　(Lehman Brothers) 1977年 与投资银行库恩-洛布公司(Kuhn Loeb)合并。
　　 1984年 与综合性金融服务商希尔森-美国运通公司（Shearson American Express)合并，成为一家上市公司的一部分。
　　 1994年 从美国运通公司中拆分出来，在纽约股票交易所上市。
　　所罗门兄弟
　　(Salomon Brothers) 1980年 与交易商菲布罗公司(Phibro)合并，成为一家上市公司的一部分。
　　 1997年 与旅行者集团(Traveler Group)下辖的史密斯•巴尔尼公司(Smith Barney)合并为所罗门美邦公司(Salomon Smith Barney)。
　　 1998年 随着花旗银行(Citibank)与旅行者集团合并，所罗门美邦成为花旗集团(Citigroup)的投资银行及证券经纪部门。
　　 2005年 花旗集团将所罗门美邦的投资银行部门拆分为花旗全球投资银行，其余部门成为日兴所罗门美邦证券公司。
　　保诚证券
　　(Prudential) 1981年 原名贝奇集团公司(Bache)，被保诚保险公司收购后改称保诚贝奇证券公司(Prudential Bache)，1991年改称保诚证券公司。
　　摩根士丹利
　　(Morgan Stanley) 1986年 首次公开发行，在纽约股票交易所上市。
　　 1997年 与零售经纪商添惠公司(Dean Witter)合并，成为综合性金融服务商。
　　瑞士信贷第一波士顿
　　(CSFB) 1988年 第一波士顿(First Boston)被瑞士信贷控股公司(CS Holding)收购。
　　 1996年 瑞士信贷控股公司将第一波士顿与瑞士信贷商业银行合并，改称瑞士信贷第一波士顿，成为全方位金融服务商。
　　高盛
　　(Goldman Sachs) 1986年 提出公开发行股票的方案，但由于合伙人意见不一致而流产。
　　 1999年 首次公开发行，在纽约股票交易所上市。
　　
我们还可以看到，在金融界的并购活动中，投资银行几乎总是成为被收购的对象，收购者通常是商业银行、综合性金融服务商或保险公司这样拥有雄厚资本的公司，这主要是因为投资银行资本规模太小。虽然投资银行利润丰厚，但由于合伙制内在的不稳定性（合伙人离开公司时往往抽走全部资金，使公司无法持续发展），其资本规模很难成长到与上市公司相同的水平。所罗门兄弟公司、第一波士顿公司先后落入大型商业银行之手，充分证明了投资银行在商业银行面前的脆弱性。当然，像高盛、摩根士丹利这样的合伙人队伍庞大、资本金比较雄厚的投资银行，似乎可以抵挡商业银行的资本优势，但是过于庞大的合伙人队伍又会带来管理上的问题，使它们最终还是走上了公开发行股票的道路。
1999年《金融服务现代化法案》通过后，美国金融系统与欧洲金融系统的本质差别已经明显缩小，美国也产生了花旗集团、美洲银行、摩根大通这样的全能银行。但是，美国仍然存在着许多独立的投资银行，这是欧洲无法比拟的。从最近几年的实践来看，独立投资银行的地位并没有受到严重动摇，美国在短时间内恐怕很难形成欧洲那样的由全能银行主宰金融市场的格局。
　　
三、投资银行的主要危机：商业银行与业务冲突
1999年的《金融服务现代化法案》彻底改变了美国金融界的格局，但这种改变不是突然到来的，因为从1977年开始，美国监管者就在不断淡化《1933年银行法》，1987年允许以摩根大通为首的商业银行从事证券业务，此后又把商业银行从证券业务上取得的收入比率提高到25% ，在这种情况下，投资银行早已猜测到《1933年银行法》的取消是大势所趋，并事先做出了准备。到《金融服务现代化法案》通过的时候，所有的华尔街大型投资银行都已经上市（或成为上市公司的一部分），投资银行和零售经纪公司、资产管理公司之间的合并也日益频繁，这都可以视为对商业银行入侵的预备措施。投资银行从业人员普遍认为，证券业务是与银行业务截然不同的金融服务，商业银行不可能在短时间内获得足够的经验、技术和人才，反而很有可能面临投资银行文化和商业银行文化的严重冲突。事实上，这种看法有许多案例支持，最典型的例子是1984年美国运通公司对雷曼兄弟公司的收购，在经历10年的失败合作之后，两家公司还是分道扬镳；花旗集团获得所罗门美邦公司之后，也没有在投资银行领域超越美林、高盛等公司，在国际市场的开发上则远远落后于独立投资银行。
但是，美国商业银行成功转化为全能银行的案例也并非不存在，典型的例子是J.P.摩根（2004年9月之后称为摩根大通）。这家商业银行在1987年才获得从事股票承销业务的资格，2003年已经成为全球投资银行业务中排名第5。下面的表格显示了J.P.摩根在与高盛争夺福特汽车公司这一重要客户的斗争中，怎样逐渐获得了领先地位。
　　
　　商业银行对投资银行的侵入：以福特汽车公司为例
　　交易 首席顾问 时间 总价值
　　收购赫兹公司 高盛(Goldman Sachs) 1987年 13亿美元
　　收购BDM国际公司 高盛(Goldman Sachs) 1988年 4.5亿美元
　　出售赫兹-潘斯克卡车租赁公司 高盛(Goldman Sachs) 1988年 1.1亿美元
　　出售帕克-里奇公司
　　部分股份 高盛(Goldman Sachs) 1988年 1亿美元
　　收购美洲虎公司 高盛(Goldman Sachs) 1989年 23.9亿美元
　　出售飞歌电子公司 J.P.摩根(J.P.Morgan) 1989年 1亿美元
　　出售福特航空公司 高盛(Goldman Sachs) 1990年 19.9亿美元
　　出售福特交易商服务公司 J.P.摩根(J.P.Morgan) 1992年 1亿美元
　　出售第一国民银行 J.P.摩根(J.P.Morgan) 1994年 11亿美元
　　出售福特人寿保险公司 高盛(Goldman Sachs) 1996年 1.7亿美元
　　收购马自达汽车公司
　　部分股份 J.P.摩根(J.P.Morgan) 1996年 4.8亿美元
　　出售VSL资本公司
　　（分成几个部分） J.P.摩根(J.P.Morgan) 1996年 59.3亿美元
　　出售预算租车公司 J.P.摩根(J.P.Morgan) 1996年 16.8亿美元
　　
从1956年首次公开发行开始，福特汽车公司一直是高盛公司的忠实客户，但是J.P.摩根却在7年之内改变了这一局面，成为了福特汽车公司实际上的首席投资银行。《华尔街日报》认为主要是因为高盛公司在1989年福特汽车公司收购美洲虎汽车公司的交易中表现较差（对收购价格估计太高），福特汽车公司才逐渐转向J.P.摩根。虽然福特汽车公司并没有完全放弃高盛，但这无疑给全体华尔街投资银行敲响了警钟：商业银行的威胁是严峻的。
从理论上讲，商业银行能够为投资银行业务提供客户关系、资金支持、信誉保障等，有利于企业在直接融资和间接融资之间转换，提高金融市场的效率。反对商业银行从事投资银行业务的主要论点是商业银行会把储蓄资金带进证券市场，一旦证券市场发生危机，很可能蔓延到银行领域，导致整个金融系统的危机。事实上，1929年的经济危机很大程度上就是由于商业银行利用储户存款在证券市场上从事保证金交易，最后导致局势无法收拾。但是必须注意，1929年的金融行业成熟程度远远不能与1999年同日而语，拥有了丰富经验的金融从业人员和监管者，拥有许多技术手段或立法手段防范与1929年类似的经济危机。从欧洲全能银行发展的经验来看，全能银行并没有导致金融危机，反而由于资本金雄厚而在一定程度上增加了金融市场的稳定性。
但是，商业银行拥有以上优势，并不意味着它们将全面超越传统的投资银行。从1980年以来，金融界持续的趋势是直接融资的地位越来越高，间接融资的地位逐渐被削弱，而且两者逐渐趋向融合（典型的例子是抵押贷款的证券化）。多年以来，商业银行迫切地想进入投资银行领域，投资银行对商业银行领域的兴趣却很有限，而且多半集中在信用卡、不良债务处理、贷款证券化等非传统的商业银行业务上 。事实上，投资银行早已能从资产管理、基金管理等业务中取得大量的利息收入，与商业银行的利差收入并没有本质区别，所以没有必要向商业银行领域进一步渗透。反观商业银行，不但要争取在投资银行领域赢得份额，还要竭力维持自己原有的、地位越来越薄弱的商业银行业务，要在两者之间保持平衡是很难的。随着华尔街投资银行先后上市，商业银行的资本优势总有一天也会丧失。因此，商业银行和投资银行的竞争最终会是谁占据优势，还很难预料。
相比之下，“业务冲突”给投资银行带来的麻烦似乎更大，这主要是指投资银行实务部门与研究部门之间的冲突。美国MSNBC著名财经记者法柏曾经指出美国金融界有两大顽症，第一是投资银行与证券分析业务纠缠不清，第二是会计师事务所与咨询业务纠缠不清 。为了维持与机构客户的关系，投资银行分析师经常不得不做出违心的判断，高估某些大客户发行的股票价格预期，使投资者蒙受损失。随着2000年的网络股泡沫破灭和2001年的“安然”破产风暴，投资银行分析师的权威性受到严重质疑 ，因为大部分投资银行的分析部门既没有预料到网络股的崩盘，又没有及时指出安然存在的假账风险，这都是出于争取机构客户和增加经纪收入的考虑。在“安然”引起的一系列风暴中，会计师事务所被明确禁止从事咨询业务，投资银行受到的冲击相对小的多，但是投资者对投资银行的信赖受到严重削弱也是不争的事实，不少投资者都转而向没有投资银行业务的专业证券咨询机构寻求帮助。美国纽约市检察机构近年来一直致力于强迫华尔街各大投资银行拆分业务，即将证券分析部门独立出去以保护投资者利益，否则将诉诸法律。在巨大压力之下，花旗集团已经将其下属的所罗门美邦投资银行拆分为“花旗全球投资银行”和“日兴所罗门美邦证券公司”两部分，其他投资银行也有类似的机会，也许在一两年内就会陆续进行拆分。
但是，如果投资银行业务和证券分析业务真的完全分离，投资银行将丧失研究能力，证券分析部门则将丧失丰厚的利润提成，两者都无法生存。 从所罗门美邦公司的拆分经验看来，两者在业务上还是保持比较密切的联系，只是在组织机构上分开了而已，究竟效果如何，还有待现实的考验。我认为，各大投资银行更有可能采取“半分离”策略，即赋予证券分析部门一定的独立性，使其不再完全为投资银行业务服务。无论如何，证券分析的公正性和中立性不能仅仅由监管者的意志决定，最终必须由投资者做出判断。
　　
四、投资银行的未来
多年以来，投资银行一直是最受尊敬、利润最丰厚的金融业务，但是近年以来，它的地位已经受到了严重的质疑和冲击；我们甚至无法判断，十几年之后还会不会有“投资银行”这种机构存在。这里所说的投资银行，是第一节所定义的投资银行，即从事证券承销、证券经纪、并购咨询、资产管理、自营投资等证券业务的综合性金融机构。毫无疑问，直接融资业务会一直存在下去，而且发挥越来越重要的作用，但是若干年后从事直接融资业务的金融机构还会是我们今天所看到的投资银行吗？它们会不会被全能银行完全取代？某些金融服务公司一直致力于建设的“金融超市”(financial supermarket)会成为现实吗？或者投资银行总有一天会恢复半个世纪以前的专业性风格，被拆分成在许多个专业领域占据统治地位的专业金融服务供应商？这些情况都有可能发生。
在过去的二十年里，我们看到各种金融业务呈现日益整合的局面，随着信息技术的进步、金融工程学的发展和人们的观念的转变，直接融资与间接融资、卖方与买方、中介业务与自营业务的界限日益模糊（这也是前面几节强调的问题），金融混业经营已经是大势所趋。美国曾经是金融监管最严密的国家，它最终于1999年取消对银行业和证券业混业经营的限制，标志着这种潮流已经无法阻挡，无论是从效率的角度来讲还是从维护市场稳定的角度来讲，银行业和证券业都应当合为一体，成为统一的金融业的有机组成部分。
但是，过去二十年也见证了许多“金融超市”梦想的失败，美国运通公司、希尔斯-鲁贝克公司都曾经建立规模庞大的全方位金融机构，但并未持续多久就以失败告终。花旗集团、摩根士丹利和摩根大通实际上已经成为新的全方位金融机构，但是它们也遭遇了各种各样的问题。花旗集团的投资银行部门（所罗门美邦）一直没有完全发挥作用；摩根士丹利与添惠的合并已经被证明是失败的联姻，很可能将于近期重新拆分 ；摩根大通成立到现在只有一年多，很难预料前途如何。这些公司能够实现“金融超市”的理想吗？由一家业务范围无所不包的金融机构向全部投资者和筹资者提供服务，是否不切实际？
以上问题只能由未来若干年的实践回答。但是我认为，即使将来真的出现业务范围无所不包的金融机构，它也不应当被称为“金融超市”，因为归根结底，金融服务不是一种商品。每个客户都需要独特的金融服务，金融机构销售的不是孤立的产品，而是成套的解决方案。金融机构不仅应当向客户提供合适的融资工具或投资工具，还应当告诉客户如何使用这些金融工具，如何以这些金融工具为基础制订一套有机的、完整的金融解决方案，尽可能圆满地解决客户的整体融资需求。这决不是所谓的“金融超市”，因为超市只会被动的接受客户的购买指令，而不会主动地为客户提供他们真正需要的解决之道。
因此，我认为未来的金融服务公司将越来越像咨询公司，它销售的不再是某一种或几种金融产品，而是由各种金融产品和咨询意见组成的完整体系，这种体系应当不仅能够满足客户目前的需求，也考虑到客户在整个经营周期或生命周期中的一切金融需求。当然，由于成本问题，不可能为每一位顾客都制定一套独一无二的金融解决方案，但是金融服务公司至少应当放宽视野，帮助客户发掘他们的长期需求和根本需求，并推出具有典型意义的解决方案，从根本上解决客户面临的融资、筹资和信息需求。仅仅把几个不同的金融部门堆在一起是不可能解决问题的，它们必须在文化上和行动上都保持高度一致。
事实上，所有的金融服务都带有一定的咨询色彩，在许多情况下，客户想得到的并不是某种特定的服务，而是持续的专业意见。一家首次公开发行股票的公司，不会仅仅满足于让投资银行帮它承销股票，它还会希望投资银行向它提供更多的公司财务管理意见，例如应该保持什么样的财务比率，今后应该采取什么手段融资等等；一位购买股票的投资者，不会仅仅满足于让投资银行帮它买进股票，他还会希望投资银行为他提供一整套投资意见，例如应该构建什么样的投资组合，应该怎样处理投资和消费的关系等等。大部分企业和个人既是投资者，又是筹资者，在这种情况下，就更需要投资银行为他们制订合适的全套金融方案，并帮助他们逐步付诸实践。
这就是我对“投资银行的未来”这个问题的回答——未来的投资银行将成为全方位的金融咨询机构。商业银行及其他金融机构也将逐渐向这个方向转化。金融服务机构的一系列变革，最终将为企业和个人提供更适合、更完整的金融解决方案。


标签: 银行 投资银行 基金 职业 证券 经济
美国投资银行二十年之战略、结构和管理模式研究



[摘要] 美国投资银行以其高瞻远瞩的发展战略、完善有效的内部管理机制、锐意进取的开拓精神、推陈出新的创新意识而在全球资本市场中独占鳌头。本文主要研究美国投资银行近二十年来在信息化和金融全球化背景下的种种业务创新及其在发展战略、组织结构与内部管理机制等方面的变革，探讨这些变革对资本市场发展的价值和意义，以对中国的投资银行业发展有所借鉴。
[关键词] 美国 投资银行 战略 结构 管理模式
目 录
一、 引言
二、美国投资银行发展战略的方向和特点
（一） 业务发展战略
（二） 规模扩张
三、美国投资银行的企业制度和股权结构
（一）美国投资银行的企业制度
（二）美国投资银行的股权结构特征
（三）组织形式公司化
（四）国际化经营战略
（五）混业经营趋势
（六）投资银行的网络化经营
四、美国投资银行的组织结构与内部管理模式
（一）美国投资银行的组织结构
（二）美国投资银行的董事会结构
（三）美国投资银行对经理层的监督约束机制和激励机制
五、结论
参考文献

投资银行诚信危机 美国金融业要大洗牌
　　美国银行在旧金山市中心的办公大楼气势如虹。王玉摄
　　眼下，在华尔街上一向叱咤风云的投资银行陷入了空前的危机之中。
　　诚信不佳被告上法庭
　　日前，安然股东已经宣布正式起诉投资银行。安然股东代表律师表示，将以故意隐瞒真相、欺骗投资者罪起诉曾经为安然提供服务的投资银行，其中包括JP摩根、瑞士信贷第一波士顿等知名公司。如果罪名成立，对整个业界的打击可想而知。
　　美国加州大学发言人戴维斯称，以该校为首的原告将整合数起案件，于4月8日提起诉讼。此前，来自加州大学和其他机构的安然投资者已对前安然高层管理人员提起多个诉讼。业内人士断言，这只是美国投资银行业问题的冰山一角，美国投资银行业可能面临一次诚信大危机。
　　与此同时，美国当地媒体报道说，美国证券交易委员会（SEC）已通知高盛，可能会起诉该公司犯有证券欺诈罪，原因是高盛在财政部公开宣布计划停售30年期国债之前就获知了这一消息。去年10月31日美东部时间10时公布的这条消息导致债市出现14年来的最大涨幅，因为在消息公布之前和公布之后，债市交易员疯狂抢购国债。据该知情人士透露，高盛还被告知马上就会收到SEC的通知，准备对这起国债信息泄露事件提起民事诉讼。拒绝对此事发表评论的高盛现在还有向SEC申辩的机会。对于华尔街公司来说，收到SEC的类似通知并不罕见。但这起诉讼因牵扯到财政部而备受瞩目；另外，在SEC调查涉嫌其中的几家公司中，高盛是最大的一家。
　　继会计行之后，投资银行可能成为另一个整体掉进致命的诚信危机的行业。
　　商业银行“趁火打劫”捡便宜
　　近日，美国媒体有消息称，美国最大的商业银行之一———美国银行正在对全球多家著名投资银行磨刀霍霍，准备动用高达700亿美元的巨资进行收购，被收购的对象包括美林、高盛、瑞士信贷第一波士顿等。世态炎凉，这些惯于指手画脚教别人四处收购的投资公司，转眼间也成了被收购的对象。其实，在安然事件发生之前，投资银行的业务已经陷入了很深的危机中。
　　作为投资银行，赢利主要来自资产贸易，如债券和股票发行等业务，同时在利率和汇率上大做文章。但经济泡沫的破灭，使得贸易额下降、收购兼并等活动进入冬眠期，公司上市寥寥无几，让几大投资公司的业务陷入空转状态。2001年，美林公司的赢利比上一年下跌近40％，而且至今没有明显的改善迹象。去年，美林公司的股价跌幅超过了31.7％，但商业银行则相对稳定，例如，花旗银行股价只下跌了9％，JP摩根大通公司的股价只下跌了18％。
　　美林公司的新任首席执行官奥尼尔上台后，对公司业务进行重组，正从日本、新加坡等亚洲市场的证券业务中一步步退出，陆续关掉了这些地方的办公室。在日本，美林关掉了它的19家分行，解雇了其从事金融经纪零售业务的1200名雇员，解雇率高达70％。与美林同时退出日本零售市场的还有其他几家投资银行，如摩根斯坦利公司也于去年11月宣布退出日本的零售经纪市场。
　　与花旗、美国银行等财大气粗的商业银行相比，美林、高盛、摩根斯坦利等几大投资银行的实力本来就相差很远，加上最近的连番打击，已很难摆脱商业银行的“纠缠”。以最新的市值看，花旗银行的市值是2574亿美元，美国银行的市值是1082亿美元，而美林的市值是471亿美元，高盛的市值是424亿美元，实力差距显而易见。
　　“金融超市”理念的牺牲品
　　经济的不景气，让投资银行受伤很深，给美国金融业重新洗牌带来了更大的可能。目前，美国金融业的混业经营模式使市场快速扩张成为可能，作为这一模式的产物———金融超市的理念应运而生。金融业巨头希望建立起全套的金融服务，对客户的所有金融需求实行“一家全包”的方式。在这一思路指导下，残酷的吞并接连发生。
　　以美国银行为例，这家银行目前是全美第三大商业银行，市值上千亿美元，这家从加州崛起的商业银行从默默无闻，一路冲到顶尖的位置，主要手段就是通过不断兼并来拓展自己的业务范围和市场份额，它的目标绝非是屈居老三的位置。目前，它的弱项正是投资业务，这也是商业银行的通病，在目前投资银行不走运的时候，正是下手的良机。可能成为美国银行收购目标的包括美林、高盛等投资公司。
　　美林证券是美国最大的股票经纪商，也是美国三大投资银行之一，其客户包罗万象，从退休的小卖店店主到几十亿美元规模的养老基金一应俱全。美林公司在不到10年的时间里进行了19次并购，有不少创下了当时的纪录。它的业务和客户正是美国银行最需要的。
　　对于高盛而言，今年的日子也很艰难。市场分析家预测，在今年3月结束的本财政年度里，高盛的每股赢利约跌至88美分，比去年同期下挫37％。预计，美林的每股赢利将下跌27％，摩根斯坦利下跌22％，而花旗银行的赢利则将逆势上扬11％。眼下，尾随在高盛背后蠢蠢欲动的不仅是美国银行，还有花旗银行、摩根大通公司，甚至还有同属投资银行的摩根斯坦利公司。不过，摩根斯坦利目前的市值是624亿美元，要吞下高盛有些困难。
　　留给美林、高盛的时间已经不多了。眼下它们只能寄希望于美国经济的快速复苏，让其生意活起来。但从目前的情况看，快速复苏的希望极小。▲
《环球时报》(2002年04月04日第十四版)
2002年5月21日17:43
我来说两句
美国投资银行主要业务分类
________________________________________
发布时间：2002-12-10 10:33:48 阅读次数：1335 来源：网站原创 作者：迭名美国投资银行核心业务大致分为三类：传统型、创新型和引申型。传统型业务主要包括证券承销、经纪和自营，这是投资银行最本源、最基础的业务，也是投资银行业兴起至今给该行业带来最丰厚利润的业务。创新型业务是20世纪60—70年代发展起来的诸如企业并购、重组等收费性咨询业务以及证券化业务；引申型业务则指近 2 0年以来兴起的资产管理和新的衍生品交易，包括互换、契约废止等产品。

随着国际金融市场的不断发展和融合，投资银行的业务逐步朝着多元化、专业化方向发展，出现了所谓的“金融百货公司”，使得投资者几乎任何金融需求都可以得到满足。各个投资银行因其发展的历程、业务涉猎的广度和深度不一，为了在市场上争得一席之地，根据不同的历史时期适时地调整其核心业务结构。从整个行业总体上看，传统的以承销、经纪等业务为核心的业务构成逐渐在发生变化，新的业务给这个行业带来的利润在整个利润结构中占有越来越大的比重，而网上证券交易及资产管理业务的兴起则深刻变革现有的交易模式和市场结构。

业务多元化与专业化已成为美国现代投资银行的主要特征。虽然传统的承销、经纪业务仍然是现代投资银行的主营领域，但从业务构成中，创新业务开始不断攀升，新市场的开拓成了新的核心趋势。美国在 1933年制定的“格拉斯—斯蒂格尔法”对分业经营作了严格界定，然而，投资银行家们还是力图把自己的业务扩展到法律的最边缘。近 30年以来，美国几乎所有的投资银行都已经进入了货币经营领域的方方面面。与此同时，投资银行本身的业务不断扩大到公司理财、资产管理和投资咨询，以及为中小企业和消费者融资等诸多领域。
企业并购中文化冲突与领导角色 近年来，国际市场上的兼并重组一浪高过一浪。全球范围内激烈的行业竞争要求企业迅速扩大规模，降低成本，增加利润，进而提高国际间的竞争力。从奔驰与克莱斯勒的合并、惠普与康柏的组合，到花旗银行与旅行者保险先兼并后分家的故事，国际知名跨国公司不断地导演出一幕接一幕巨型的并购戏剧。
向国际进军，到海外经营，跨国企业兼并的浪潮也开始席卷中国。海尔在美国投资办厂，华为在俄罗斯和荷兰的苦心经营，TCL与法国汤姆逊的兼并以及联想最近用12.5亿美金购买IBM PC业务的并购案，使我们充分感受到了国际间竞争加合作的规模和速度。
国际间并购浪潮的经济目标，是通过整合之后提高企业的综合价值(1+1>2)。但是历史的经验说明，企业购并不易成功。在整合的组织环境里能否迅速解决管理与文化层面可能发生的冲突，是并购企业在海外经营成功的关键。迄今为止，超过2/3的国际并购案以失败而告终。事实证明，购并企业一旦不能迅速适应新的政治、经济、法律和文化环境的特性，无法迅速调整使命战略、领导风格、管理文化，势必出现水土不服现象，最终摆脱不了失败的命运。
这里强调的是一个“匹配”的原则。国际合并企业要想成功，必须因地制宜、与时俱进地选择适合自己的管理工具和整合方法，迅速适应新的内部和外部环境的特征。
中国企业在国际经营兼并过程中可能遇到什么样的文化冲突呢？
第一，　同床异梦，经营目标的差异。对中国企业而言，最可能发生的文化冲突，是由于中国企业的特殊性导致并购企业间在经营目标上的不一致。众多已经在国内从事国际化合作经营或即将走向海外扩张的大型中国企业中，有很多是国有企业。国有企业的经营目标不仅仅是最大限度地攫取利润，还有许多不易公开的非经济目标，比如社会目标、政治目标、就业目标、市场额目标。多年来，中国企业在中国的“双轨制”下的经营手法，势必与长期在国际市场经营多年以利润为最重要目标的外国合作伙伴发生冲突。这种冲突表面反映为文化冲突，但实质是经营利益冲突、战略目标冲突、经营手段冲突，正所谓在目标导向上的“同床异梦”。1990年代中来华合资经营的一家美国大型投资银行由于在经营战略、经营目标和方法上与中国国有银行的目标、战略、战术、手段、方法等诸方面都发生巨大差异，对国有上市企业的选择和评判标准出现争议，导致美国投资银行在2000年初最终退出管理层，成为消极投资者。
第二，权力之争，领导个性的较量。国际并购案中另一个文化冲突表现在不同性格的CEO在并购之后所发生的公司政治上的较量，这与国内企业间并购之后的上层领导人之间的冲突没有本质的区别。在国际并购案中，这种较量通常以文化冲突为幌子，实际是双方在政治手腕上的争权夺势的较量，一年或两年胜负就会分晓，通常以其中一人的个性或领导力强势而取胜。突出的案例是美国花旗银行与旅行者保险公司1998年的合并案。两个CEO都个性坚毅，很难相容。旅行者的桑迪•威尔与花旗的约翰•里德从一开始就在CEO双人负责制下展开了激烈的权力争斗，而双人决策制导致决策缓慢，人事斗争激烈，最终以威尔先生的胜利告终。威尔本人个性倔强，老谋深算，选人标准是“能力加忠诚”，顺我者昌，逆我者亡。同样的案例还有华尔街著名投资银行摩根斯坦利。在1997年与添惠公司合并之后，第一轮政治搏斗以原摩根银行CEO麦晋桁的失败而告终，但政治斗争在购并之后一直没有结束，新的一轮争斗正在进行。最近，摩根公司的元老经理强烈要求更换公司现CEO裴熙亮。
第三，理念、价值观、不同文化的冲撞。最为突出的购并后企业冲突莫过于并购企业之间不同文化的冲撞，这种冲撞如果不能在短期缓解的话，势必造成极为严重的后果。大家熟悉的戴姆勒-克莱斯勒的购并案代表了完全不同的欧美文化。德国文化以人为本，工作严谨，计划周密，讲究平等；而美国文化则强调效益，提倡绩效，注重创新，短期行为。从购并的第一天起，两个公司就在重大文化理念和管理政策上发生摩擦和冲突，涉及美德两方高管人员的工资制定、股票期权的颁发和数额、公司短期与长期综合平衡发展等。由于德国文化在其中占有强势，克莱斯勒公司原任总裁不久便宣布辞职，十多位原班人马也随他一起离开，而高管人才的流失对戴姆勒经营出现亏损是一个相当重要原因。原美国惠普公司CEO卡莉最近被解雇，表面原因是并购后战略出现误差，经营业绩下滑，但根本原因是卡莉的领导风格与惠普的文化理念发生了难以融合的冲突。卡莉个性张扬，在接管惠普之后试图彻底改变惠普多年“以人为本”的惠普之道，用“市场”和“速度”等理念取而代之。但事与愿违，大部分深受惠普之道熏陶的员工不吃这套，改革出现重重阻力。一位曾在惠普工作多年的经理比喻说：“她(卡莉)在试图让一个60岁的人改练百米短跑！” 卡莉本人更未能身体力行，行为举止更像一个电影明星，购买专机，四处张扬，在员工内部引起了不满，导致公司战略规划得不到执行和实施。
以上几个国际并构案例反映出的文化冲突，其实与领导者的魅力、素质、品格和价值观有很大的关系。一个并构企业的领军人物要有视野，有激情，有魅力，有远见，还要有亲和力和广阔的胸怀。通用电气前总裁杰克•韦尔奇、IBM前总裁郭世纳都具备这种领袖的品质和素质，在1980年代和1990年代初期顺利地解决了GE和IBM这样大规模公司的文化创新和管理变革。当然，领袖和下属之间的互动还必须有一个合适的情境来支撑，正所谓“天时，地利，人和”。
国际购并案例的经验和教训给已经卷入到并购浪潮中或正准备与国外机构合作的中国企业带来很多启示和反思。对本土企业来讲，我们有很多家庭作业要做，有许多知识和理念要学习。


美国新资投资银行 美国证券交易商协会会员

新资投资银行是一个侧重于服务中小型企业公司财务及融资的私人投资银行。其主要经营业务有以下三方面：

• 兼并及收购
• 后期私募基金融资
• 大中华地区公司财务及融资的交易

新资投资银行由一批富有公司财务及融资经验的有创造力和客观性的专业团队组成。新资银行给客户带来的是高水准的专业性，忠诚性及保密性的服务。 新资银行区别于同行业的是：

• 大投行所拥有的信誉，能力及资源与小投行所能提供的效率，灵活及关注
• 完成众多交易的纪录
• 与客户建立长期的关系
• 独特的以激励机制为基础的费用结构
• 客户利益至上的声誉

新资投资银行通过其在亚洲、欧洲等地区的合作伙伴关系加上它在大中华地区的专业经验及对此地区的阅历展示出其坚强的进行国际交易的能力。新资投资银行通过其复杂的、创新的然而却非常实用的金融服务来建立、发展并保持紧密的客户关系。 新资银行的主要客户来源来自于客户的推荐，由此可以证明其服务的质量。由于拥有其自行设计的电脑模型及信息系统，新资投资银行能够密切跟踪各个行业以及并购活动， 同时还有融资及企业估值的信息， 这使得新资银行能够给客户带来快速及有效的分析。

美国投资银行摩根斯坦利将裁员1500人
作者： 火羽 出处： 新浪科技 责任编辑： [ 2001-04-25 11:40 ]
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　　美国投资银行摩根斯坦利当地时间24日（北京时间24日晚）向其职员表示，由于全球经济的衰退该银行将裁减大约1500个职位，这也是摩根斯坦利及其所有竞争银行中规模最大的一次裁员举措。摩根斯坦利在全球拥有63,500名职员，裁掉的这些职位将主要来自于该集团在美国的投资管理和证券部门。据了解这一计划的消息人士透露，从这两大部门裁减的人员数量将达到两个部门总职员的4%左右。

　　在市场不景气和美国经济发展缓慢的影响下，其它的一些全球性投资银行(包括摩根斯坦利的竞争对手高盛公司和美林公司)也都采取了裁员措施。但是迄今为止还没有哪一家裁员的数字超过摩根斯坦利。瑞士银行Credit Suisse的分支机构Credit Suisse First Boston在本月早些时候裁掉了350名支持人员，而世界最大的金融服务公司花旗集团(Citigroup)也从其集团和投资金融部门裁减了几百个技术和事务部门的职位。
　　金融投资行业中的大部分人的薪水相当丰厚，在这一行业中职业的稳定性被视为非常重要的一部分，一些在非常困难的市场环境中过于严厉的裁员举措在他们再次招募职员时往往引起聘用对象的不信任感。高盛公司和美林公司前几次经济低迷时期裁减了大量职员后再次招聘新职员时就不得不努力在这些招聘对象中重新树立公司的信誉。
　　高盛公司在90年代中期债券市场低迷时期曾大幅裁减职员，美林公司在1998年俄罗斯债务危机时也曾大规模地裁员，两大公司后来在市场好转后不得不重新招聘人员。
　　据消息人士透露，摩根斯坦利已经决定在欧洲裁减部分职员，在亚洲裁减极小的一部分职员。摩根斯坦利的这次裁员将通过在两大部门实施提前退休和强迫性裁员的方法进行。这些裁员将同时涉及公司的体制机构和零售部分的职位。但是摩根斯坦利的14000名顾问或该集团的信用卡业务部门将不受影响。
　　这位消息人士称：“大部分的裁员将在美国，但是在欧洲也将有一部分，亚洲也有数量很小的一部分。”摩根斯坦利没有说明各地区的具体裁员数量，但是消息人士称该集团在美国机构中的裁员数量大约占总数的五分之四。

　　以硅谷为代表的美国高科技公司为什么能够在短期内茁壮成长？除了高科技公司存在的强烈创业精神和拥有一批科技人员兼企业家之外，金融是一个重要的因素。这其中，创业基金和投资银行为高科技公司开辟了开阔的融资天地，在高科技公司快速成长过程中扮演了不可或缺的角色。

　　创业基金：与高科技公司共掘第一桶金

　　创业基金是投资基金的一种，它的特色是通过投资处于创业阶段的高科技公司，期望在高风险中获得高收益，因此，创业基金所提供的资金被称为风险资本。美国的风险资本投资是全世界最发达，也是最具鲜明特征的，它们的投资方式主要是资助公司开办或帮助小公司成长。目前，美国风险资本的这种投资已占整个世界这种投资的一半以上，其中１／４投在硅谷地区。从投资行业看，美国的风险资本高度集中地投向了高科技公司。在１９９５年，这个比例在７０％左右，其中２／３又投入信息技术———主要是计算机软件和网络设备行业中。可以说，美国风险资本投资与高科技产业的发展已经形成了一种“一损俱损，一荣俱荣”的共生关系。

　　新兴的高科技公司在创业期和成长期的失败率和死亡率非常高，创业基金投入多个项目，可能只有一两个项目能带来收益，甚至可能全军覆没。但是，有时候一个风险投资项目的成功就给创业基金和它的所有者———风险投资者带来成百上千倍的收益。研究报告显示，在过去的２０年中，风险资本的年回报率在１５％左右，同期的标准普尔５００家股票指数的年回报率低于１２％。１９９４年，一家创业基金在生产网络设备的Xylan公司投资了４００万美元。１９９６年Xylan公司上市后，这家创业基金所持有Xylan公司的股票市值立刻升至４亿美元。据统计，如果一个人在１９９６年投资１美元到一家经营水平一般的美国创业基金中，１９９７年这项投资值１．５１美元牞而经营得很好的创业基金给你带来的收益至少还要翻一倍。

　　创业基金并不是在企业的任何时期都必需的，它的作用主要在创业期。在此期间的几个阶段里，风险资本的每次进入都意味着冲破企业快速成长的一个瓶颈。在创立阶段，投资往往用于资助公司生产出样品；在第二阶段，投资主要用于资助营销和产品推广工作；在第三阶段，当公司开始有了一些销售额后，投资用于促进销售以更快的速度增加，然后公司就可以上市，企业的融资也就可以面向市场进行了。

　　由于受到风险资本投资高收益的吸引，大量的资金从退休基金等处流入创业基金业。在１９８４年，一位风险投资家为了筹集６０００万美元花费了６年时间，而今天，他只是参加了一个４５分钟的会议，就筹到了２０００万美元。大量资金的流入必然带来风险资本的大量增加。从１９９２年以来，美国的风险资本总额已经增长了３倍，其中１９９５年比１９９４年增加了５０％，１９９６年又比１９９５年增加了３５％，达到创记录的１００亿美元。

　　然而，高科技公司要成长为英特尔和微软这样的大型甚至巨型公司，仅仅依靠创业基金提供的风险资本是远远不够的。公司跳跃式的成长需要巨额资金的支持，而单个创业基金是不可能单独提供这么宠大的资本。另外，创业基金往往遵循这样一个原则，即不把所有的鸡蛋放在一个篮子里的分散投资原则。所以，当公司从初创期进入成长期之后，创业基金就会逐渐淡出，这时，高科技公司要寻找新的融资渠道，这就是进入证券市场，向众多的公众融资。进入证券市场有两种方式，一是首次公开招股成为上市公司，二是让一家已经上市的规模较大的高科技公司来收购自己，从而成为它的一个组成部分。１９９５年美国有９５家由创业基金投资的高科技企业被购买，价值５０美元，同时有２０３家企业上市，集资８２亿美元。

　　投资银行：高科技公司走向证券市场的引路人

　　无论是通过哪种方式进入证券市场筹资，高科技公司都需要一个引路人———投资银行。投资银行大举进入硅谷不到１０年的时间。在７０年代晚期甚至是８０年代早期，除了接触过ＩＢＭ等少数几个高科技公司外，华尔街的投资银行对高科技行业还是所知甚少，更不用说去和硅谷中大批新兴的高科技公司谋面，摩根斯坦利是开发高科技融资领域的先行者。１９８０年它将苹果电脑公司推上市，使它成为斯达克市场的上市公司。１９８３年总部位于纽约的摩根斯坦利在靠近硅谷的旧金山市建立了永久性的分支机构，大摩在纽约的老邻居高盛公司也接踵而来，打出了硅谷融资业务的旗号。

　　进入９０年代以来，硅谷融资业发展迅速，开展硅谷融资业务的银行数量有了较大增长，而且形成了几个群体，一个群体是以摩根斯坦利、高盛、美林、雷曼兄弟为代表的大佬级美国本土投资银行，第二个群体是专门从事兼并收购或专门从事高科技融资业务的小型投资银行。由于它们的业务比较集中，规模不如前者，所以，被称为专卖店。他们向处于初创阶段的高科技公司提供详尽的研究和投资银行服务，这些高科技公司因为太小而往往被摩根斯坦利这些大投资银行所忽略。罗伯逊•斯蒂芬证券公司，汉伯雷奇•葵斯特证券和蒙哥马利证券是其中的佼佼者；第三个群体是一些总部在欧洲的跨国投资银行。随着科技市场的跨国化、国际投资银行也进入硅谷想分一杯羹。这其中，德意志摩根建富发展最为迅速，它于１９９６进军硅谷，从摩根斯坦利的科技融资部门挖来业务骨干，几乎是在一夜之间成立了科技融资部。１９９５年在旧金山建立分支机构的瑞士联合银行也是一家颇为成功的国际投资银行。

　　投资银行纷纷在硅谷抢摊，发生了激烈的竞争，从而使硅谷的高科技公司享受到优质的服务。尤其是国际投资银行的进入，更使硅谷的投资银行业务竞争到了白热化的程度。欧洲的商业银行也可以经营投资银行业务，所以，被称为“全能银行”。例如，德意志摩根建富这家欧洲投资银行就属于德意志银行集团。有着商业银行背景的欧洲投资银行对美国投资银行构成了强有力的挑战。摩根建富自从硅谷开展业务以来，已经完成或公布高科技公司的股权交易金额达１８０亿美元，并购交易金额１４０亿美元。瑞士联合银行也在过去两年中完成将近４５起高科技股权交易。美国的投资银行也不甘示弱，为增强竞争实力，一些投资银行纷纷打破美国１９３３年规定银证必须分立的格拉斯———斯蒂格尔法，与商业银行和其他金融机构联姻。例如，１９９７年９月，阿历克斯•布郎公司这家位于巴尔的摩的投资银行和位于纽约的银行家信托公司完成合并，交易金额达１７亿美元。同月，国民银行获准收购本部在旧金山的投资银行蒙哥马利证券公司，交易金额为１２亿美元；１０月，罗伯逊•斯蒂芬证券公司也找到了婆家，以５．４亿美元将自己卖给美洲银行，此外，一些大型投资银行也纷纷展开银证联合。１９９７年９月，所罗门兄弟公司为旅行者集团所收购，并与旅行者集团旗下的另一家投资银行斯密士•巴尼公司合并，交易金额高达９０亿美元。较前的另一宗合并案，１９９７年５月摩根斯坦利和迪恩威特公司的合并，更是创记录地达到了１１０亿美元。

　　投资银行和商业银行等其他金融机构的结合，从而形成被誉为“金融超市”的大型混合金融机构，既有利于提高美国投资银行的实力，增强了它们对欧洲全能银行的竞争力，同时，也适应了硅谷高科技公司的融资发展需要。随着硅谷的发展，这些高科技公司成长迅速，很多已经不再是袖珍型的公司，而是市值动辄数十亿美元甚至上百成千亿美元的大中型公司，它们需要的是多样化的金融服务。硅谷的高科技公司希望能够由同一家金融机构为它提供全套金融服务，包括首次公开发行股票或者私募业务，其后的兼并收购业务和其他公司融资业务，如在全球发行股权证券和债券，以及一系列的商业银行业务。被称为专卖店的小型投资银行懂得高科技融资之道，拥有几乎不逊于高科技公司的企业家精神，创新意识浓厚，而且善于和高科技公司保持紧密的联系，而大型金融机构拥有资金和网络，两者互相吸引、结合在情理之中。

　　有了投资银行的介入，硅谷的高科技公司在股票市场和购并市场上就活跃了许多，在这个过程中，投资银行和高科技公司皆大欢喜，前者获得了业务，后者获得了超速发展的机遇，满足了它们全球化趋势的需要。例如，１９９７年，大摩成功地把家庭网络公司等一批高科技公司首次推上市，通过２３次股票发行为这些高科技公司筹资４９亿美元。同时，它还涉及１９项高科技的并购交易，并购金额总计达到２５０亿美元，德意志摩根建富插足了１９９７年１３项最大高科技购并案中的８起，包括攀登通讯公司以３７亿美元收购瀑布公司、路森特以１８亿美元收购奥科托尔公司、微软４．２５亿美元收购网络电视公司等，其中６起的金额超过１０亿美元，而该公司过去１０年中超过１０亿美元的购并交易也没有达到６起。雷曼兄弟公司主承销和副承销４７起高科技融资，金额累积超过８０亿美元，涉足购并３０起，金额总计达２４０亿美元。
华尔街CEO的爱恨:美国投资银行融资能力排名表
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http://finance.tom.com 2005年03月11日10时53分来源:第一财经日报

华尔街众多的CEO和财务总监们总是在关心这样一件事：在瞬息万变的全球资本市场里，自己的投行排在第几位。每个月初，著名分析机构美国金融逻辑公司都会推出最新的全球投资银行融资能力排名表。在最新的2005年至今的排名表中，瑞士瑞银华宝银行出人意料地以融资总额超过100亿美元排名首位。
　　表1的排名依据是今年1月1日至3月股票市场的融资总额，包括一级市场IPO、增发股票、可转换债券和美国存托债券等多种融资方式的总和，但不包括银团贷款等非股票市场融资方式。这种分析排名比较全面客观地统计了投资银行在全球金融市场的能量和容量，也是传统意义上最重要的排名。一般来说，前10名投资银行包办了全球股票市场绝大多数的上市交易案例，融资案的数量通常决定了融资总额的排名。
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　　然而，随着这两年资本市场的变化，尤其是Google上市特殊的辛迪加模式
　　(即由多个投行组成推介一个项目，共同承担风险，共同获利)，一种新的统计方式更加吸引了CEO和财务总监的眼球，这就是股票融资市场的盈利排名。
　　当然，各大投资银行不会公布融资市场的毛利率，该排名表的数据是金融逻辑公司根据辛迪加组成方式推算的结果，一般被各大投资银行默认。
　　从盈利情况看，大摩超过了瑞银华宝。虽然今年大摩的融资案总数比不上瑞银华宝，但质量显然高出一筹。这就是华尔街的一条公理：追逐大案子远比小案子回报丰厚。去年大摩联合瑞士信贷第一波士顿组成特大辛迪加，把Google上市做成了一个融资市场的典型案例获得巨大成功，也一举夺回了融资总量的龙头老大的地位，然而，在盈利排名上却不能同样高居榜首。这种以盈利为排名依据的统计方式，更看重投资银行对市场的把握能力，更能够体现投资银行的中长期综合发展趋势。
　　每月更新的排名对各大银行有重要意义。不仅是CEO们炫耀的资本，更重要的是为潜在的客户提供了客观、极具参考价值的参考资料。挑选主承销商不仅仅看谁的派头更大，团队人数更多，上市公司的老总们更关心谁能让自己公司的股票更具吸引力，表现更稳定。对于中小散户投资人来说，这种排名间接地反映了投资银行间的业绩差距。很难想象，在利润最丰厚的融资市场上都表现不佳的投资银行会有优异的季度报表或年度报表。
　　正因为排名表重要性日益凸现，众多投资银行不遗余力地研究如何让自己尽量往上爬一格。融资能力在短期内不易改变，毕竟像Google或者盛大网络这样的案子一年只有一到两个，而且主承销的竞争会异常激烈。于是，研究排名表的依据成了最近华尔街的热门话题。传统意义上的老牌专业投资银行如摩根士丹利和高盛坚持以主承销为主，对辛迪加不承担任何管理的销售行不应该把承销份额算成业绩。而零售客户众多，提供一站式服务的大型银行如JP摩根大通曼哈顿和花旗银行等则坚持只要参与了辛迪加就应该有权把自己的承销份额划到自己头上的原则。由于现在辛迪加方式几乎是大型上市个案的唯一可行模式，而辛迪加的根本就是各大投资银行互惠合作，风险共担，所以这种争论很难有什么实际的结论，在短期内现行的统计方式不会有重大突破。各大投资银行还是会继续追逐利润丰厚的大案子，包括中国在内的新兴市场有可能扮演日益重要的角色，对各大投资银行的排名产生积极影响。
　　另一个争论的焦点是，后市表现是否是融资能力的重要指标。众多新兴的中小投资银行通常以积极的造市和优异的后市表现吸引潜在客户。的确，谁不愿意让自己公司的股票在IPO后持续稳定地增长呢(见表4)？
　　不过，去年大摩实在做得太好，没有给竞争对手太多的机会，连IPO后市表现都高居第二。可以想象，这将促使潜在的上市公司进一步瞄准这些容量大，后市业绩出色的券商，这种循环必然使融资市场进一步集中、整合或合并，对华尔街未来的发展产生深远的影响。但不管怎样，排名表还会继续扮演着主考官的角色。每个月交出一份出色的答卷会继续成为所有投资银行众多CEO们关心和努力的目标。
　　注：本文作者系美国金融逻辑公司全球投资银行技术部主管，高级商业分析师。(表格数据来源为美国金融逻辑公司
美国投资银行的历史 2004-05-17 13:30:06 伊琳若诗/文


　　投资银行起源于商业银行，但两者又有很大的不同。商业银行主要业务是吸收储蓄、发放贷款，利用存款和贷款间的回报利差作为利润来源。投资银行不吸收储蓄，也没有贷款业务，其主要业务是证券发

行、交易以及担任企业的财务顾问。

　　投资银行的历史就是工业化发展的历史，这在美国和欧洲的一些西方主要工业化国家尤其如此。在美国，1933年前，商业银行也参与证券承销业务，但投资银行从不开展储蓄业务。1865年美国南北战争结束前，商业银行业务范围主要是地方性的商业往来，通过发放短期贷款，支持地方商业发展。但随着工业化的发展，全国性的铁路、公路和能源等大项目开始出现，小的商业银行无法满足需要，投资银行随之产生。投资银行通过发行证券筹集项目资金的方式创造资本市场，成为影响经济长期增长的主要因素。

　　投资银行最初的主要业务是债券发行，债券是公司而不是投资银行的债务，公司保证在未来一定期限内给投资者固定回报，而股票则是公司权益的一部分。在公司破产时，债券持有人有比股票持有人优先的偿还权。股票持有人可以通过投票权参与公司管理。美国很多大型项目是通过债券融资，而不是股票。实际上，在南北战争时，北方军就通过投资银行出售美国国债融资以支持军费支出。

　　投资银行的历史同时也是金融界一些著名人士的历史。J.P.摩根就是其中的佼佼者，他通过对铁路和公用设施的融资建立其金融帝国──J.P.摩根银行。摩根银行当时是一个商业银行，但同时也参与证券发行。1885年，Goldman Sachs先生成为第一个为小公司发行商业票据的投资银行家，他是著名的投资银行高盛公司的创始人。上世纪末，许多欧洲银行通过高盛向美国公司投资。1850年莱曼兄弟公司建立，后来也逐渐发展成为著名的投资银行。高盛通过给美国著名的烟草公司──美国雪茄公司和当时最大的零售商店西尔斯百货发行股票，确立了其声望。

　　1929年10月，华尔街股市暴跌，人们第一次意识到商业银行投机活动对股票市场的影响。商业银行当时将自有资金投入证券市场，同时利用各种方法促使其客户认购其承销的证券。为防止商业银行活动影响资本市场，美国在1933年和1934年通过一系列立法，从根本上改变了美国金融业的面貌。1933年通过格拉斯─斯蒂格尔法，要求银行在商业银行和投资银行业务之间作出选择，商业银行只能进行存款、信贷业务，投资银行只能进行证券承销。这就在商业银行和投资银行间设立了一条不可逾越的长城。1933年通过的证券法和1934年通过的证券交易法，确实为美国政府对市场经纪和投资银行进行管理和监督奠定了法律基础。投资银行业发展进入了完全不同的阶段。

　　J.P.摩根银行一些从事证券承销业务的专业人员因此离开摩根，并创立了专门的投资银行即摩根士丹利。波士顿当时最大的银行──第一波士顿国民银行也作出了同样的选择，投资银行第一波士顿随之产生。

　　战后经济扩张时期的50年代以及其后的60年代，投资银行得到长足的发展和繁荣。60年代前，资本市场投资主体主要是个人投资者，60年代后，市场兴起并发展了机构投资者，诸如互惠基金、保险公司和大的退休基金等。在这一时期由于需要更多的自有资本支持其运作，投资银行纷纷上市发行自己的股票融资。

　　为了使发行者和投资者得到最大回报，投资银行设计了很多新的投资工具，新的金融工具和新科技的结合使得投资银行的业务进入了一个新的繁荣时期。60年代，欧洲出现并迅速发展了欧洲美元市场。70年代，全球通胀率上升，大大改变了投资银行的业务范围。原本应用于农业领域的期货、期权开始作为新工具用于金融领域。科技的发展、信息的迅速传播以及金融工程的发展，使得新的金融产品不断出现，金融创新成为70年代华尔街的主旋律。

　　70年代后，商业银行和保险机构发现其储蓄存款纷纷流向新的货币工具，如互惠基金。商业银行和投资银行间的竞争愈来愈激烈，商业银行努力突破格拉斯─斯蒂格尔法，以图进入利润率很高的投资银行领域。80年代，市场的证券公司规模愈加扩大。90年代，全球投资银行领域之间的合并日益增加，因为市场和投资者已经全球化。很多大的投资银行相信格拉斯─斯蒂格尔法将最终取消。美国和欧洲很多类似的行业壁垒目前都开始被打破，以便大公司能够涉足曾被限制进入的领域。

　　投资银行的发展日新月异，科技的发展也正在改变投资银行和投资者之间的关系。投资银行家曾经是投资者惟一的信息和投资建议来源，而目前投资者可以通过很多其他途径来获得相关资料。但投资银行不会因此消失，因为投资银行的核心作用是为投资者创造价值，同时为经济长期增长融资。科技的发展使得资本的使用者和提供者之间的联系更快，但投资过程中人的判断、建议以及金融创新仍需要投资银行发挥作用。这对中国而言很有意义。

(本文作者为中国国际金融有限公司总裁)

美国投资银行家摆平日本公司
American investment bankers defeated The Japanese Companies

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张云中
<<银行家 >>2002年05期

声誉鹃起终极游戏美国私人股份基金公司Ripplewood Holdings LLC的创始人兼首席执行官提默西•柯林斯(Timothy C.Collins)最近频繁出入日本,他与内阁大臣会面,与执政的自民党要人交谈,与日本大公司的高层人士(其中包括他的密友、三菱前董事长川添)聚会.筋疲力尽、马不停蹄,总是围绕为敲定一个个成交数字在窃窃私议,为的就是寻找到潜在的收购对象.

关键词：文献:
美国投资银行家摆平日本公司 American investment bankers defeated The Japanese Companies <<银行家 The Banker>> 张云中
试论我国投资银行的业内重组 <<甘肃金融 Gansu Finance>> 王春玲
美国风险投资发展的金融环境 <<经济师 China Economist>> 王永梅
美日两国公司股权结构对我国上市公司的启示 <<会计之友 Friends of Accounting>> 赵秋君
美国投资银行业的发展及启示 The development of american investment banking industry and some revelation to Chinese FDI decision-makers <<国际经济合作 International Economic Cooperation>> 尚金峰 , 冯鹏程
美国和日本银行业信息技术投资策略比较 <<中国城市金融 China Urban Finance>> 王宏
证券分析师行为及其市场影响 Impact of Stock Analysts Behavior on Equities Market <<证券市场导报 Securities Market Herald>> 金雪军 , 蔡健琦
风险投资选择的关键因素--毛区健丽女士谈风险投资 <<今日科技 Today Science and Technology>> 邱伟
正确认识政策性银行的政策性与金融性的关系--从日本两家政策性银行的不同命运说起 <<企业经济 Enterprise Economy>> 许丹
华尔街投资银行家:明星中的明星 <<银行家 The Banker>> 拓远
亚洲地区证券金融公司的启示 Enlightenment of Securities Financial Companies in Asia <<证券市场导报 Securities Market Herald>>
美国投资银行的发展与创新杜政清 [ 阅读全文 下载全文] 重庆市计委
文　摘:
关键词: 美国 投资银行 发展 创新 商业银行 分业经营 ISSN: 1003-8000

分类号:F837.123 　
　
基金资助:
作者简介:
[参考文献]
　　 短期业务相区别。三十年代经济危机后，美国投资银行与商业银行实行严格分离，投资银行成为金融业中的独立部门，其具体规范的法律是《1993年银行法》和《格拉斯——斯蒂格尔法》。投资银行在美国证券市场上起着极为重要的作用，在美国享有“华尔街主角”的盛誉。美国《1993年银行法》和《格拉斯——斯蒂格尔法》规定了将投资银行与商业银行分开的原则。任何以吸收存款为主要资金来源的商业银行除进行投资代理，经营指定的政府债券，...Abstract 　:
Keywords :
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美国投资银行步履维艰（华翼新闻 - 财经新闻） 2004-11-10
时近年底，整个美国的投资银行业也呈现出一片萧条的景况。由于近几年来美国的经济不景气、股市大跌、利技股泡沫的破灭以及业界违规行为的曝光，美国的金融业开始呈现出一种新的发展趋势，那就是曾经在九十年代的股市泡沫中风光一时的投资银行业现在面临着来自大的综合银行与小一些的区域性银行的两面夹击。

经济不景气影响投资银行业

在美国的金融体系中，投资银行的作用主要是作为中介把金融工具的买方与卖方连在一起，代理客户或为自身利益而投资，同时也提供高度专业化的金融咨询服务。美国投资银行传统核心业务主要包括证券承销、经纪和自营，收取固定的高额交易佣金是投资银行主要的收入来源之一。近二十多年以来，随着美国政府对金融市场管制的放松和各种金融创新的发展，投资银行的业务也开始多元化与专业化，其业务也扩展到公司理财、资产管理、投资咨询和中小企业融资等领域。

股票上市发行与公司并购咨询业务一向是投资银行最大的利润来源。据从事市场调研的Dealogic公司的数字，2004年上半年全球上市公司并筹资2,340亿美元，比去年同期减少了32%，而新股票上市的数量也从去年上半年的1,874支减少到了今年上半年的1,094支。公司并购行为也因为金融市场较为动汤而有所减少，进一步缩小了投资银行的获利空间。

摩根斯坦利（Morgan Stanley）和美林（Merrill Lynch）是美国专业投资银行业的代表。但目前的盈利情况均不容乐观，今年第三季度的盈利数字并不喜人。

由于美林的规模较小，所受的影响也就更大。自斯坦．奥尼尔（E. Stan O’Neal）出任美林公司的首席执行官以来，美林公司的业务规模和市场价值不断缩小，公司在全世界范围内裁员了23000多人，并且还退出了日本和加拿大的经纪零售业务。虽然这些举措使美林公司的盈利率有所提高，但是也导致了美林公司在业界中的诸项排名的下降，如美国国内的股票承销、公司并购等，而且公司的利润也在最近开始下降，今年第三季度美林公司的利润与上季度相比下降了8%。美林公司的股票价格也受到了影响，目前美林的股票的市值是其帐面价值的1.6倍，而不是2000年时的4倍，是目前华尔街上的主要金融机构中最低的。对于金融机构来说，如果这一比率偏低，公司将会更容易受到其它公司并购的威胁。

业务面临“大”与“小”两面夹击

压力主要来自两方面。首先，专业投资银行面临着来自资金雄厚的大综合性银行，如花旗银行和摩根大通等，拓展新业务领域的威胁。“梦工厂”的上市就是一个典型的例子。近年来取得了巨大成功的好莱坞着名电影制作室“梦工厂”上市的交易总额超过7亿美元以上，是不景气的股票发行市场上的一笔大买卖。

但是这样的一笔大生意却没能落到美林公司或是摩根斯坦利这样的专业投资银行的手里。摩根大通银行的前身曾在1994年为“梦工厂”的三位发起人担保了10亿美元的借款，长期的业务关系再加上雄厚的资金实力为摩根大通赢来了这笔生意，与高盛公司一起负责“梦工厂”股票的上市发行。一些分析家指出，这种由摩根大通这样的资金雄厚的综合性大银行，与高盛这样的提供融资方面的专业咨询服务公司一起承接公司股票上市业务的模式，将有可能会成为一种趋势。摩根大通的总裁威廉．哈里森（William B. Harrison）也这样认为。

除了来自这些“巨无霸”的威胁外，美国的投资银行还面临着来自一些“小不点儿”的威胁。过去在美国只是区域性的银行，如美洲银行和沃科维亚（Wachovia）银行也开始进入投资银行与证券经纪市场。此外，欧洲经济的持续疲软也促使欧洲银行加紧了对美国金融市场的扩张的步伐。一些欧洲银行，如巴克莱银行，苏格兰皇家银行和恒生银行也在迅速扩展它们在美国的各项业务。面对这些抢饭吃的新型竞争者，老牌投资银行的日子越发难过起来。

Google上市的余波未平

今年8月份互联网搜索引擎公司Google的上市更是雪上加霜。这次市值高达天价，一直被炒得火热的上市没有采取传统的由投资银行承销的上市方式，而是采取了荷兰拍卖式方式，这使面临上市承销业务不景气的投资银行与机构投资人大失所望。

在传统的公司上市承销方式中，投资银行作为承销商，在决定股票发行的价格与时间方面有很大的影响。但是因为投资银行往往还经营其它投资业务，所以在制定股票发行价格时，往往为照顾其机构投资人与个人投资大户的利益，而不把上市公司的利益放在第一位考虑，而是通过将发行价格压低和先向自己的关系客户派发低价原始股的方式，使自己和客户受益。

而这次Google上市让投资人在网上在一定的价格范围内竞标，然后其承销商再根据竞标的价格与竞标股数来最后定出发行价。这种作法不但降低了公司上市的的费用，使上市公司能够筹集到更多的资金，还避免了投资银行的不合理配股，使其股票在发行以后仍有公司股票今后仍有稳定的升值空间，从而增加其股票对长期投资人的吸引人。

虽然荷兰式拍卖上市以前也有过，而且短期之内该方式也不可能成为公司上市筹资的主要方式，但是以Google公司规模，这次上市无疑对华尔街的传统投资银行们造成了巨大的震动。

投资银行的前景──何去何从，迷雾重重

美林与摩根斯坦利的问题在于它们的市场定位。一方面，与花旗银行这样的巨无霸相比它们的规模太小，而另一方面，与专业的只从事某一方面具体业务的小金融服务公司来说，它们又太大，不够灵活。所以，许多业界人士认为，走商业银行业务与投资银行业务相结合的道路是美国金融业的必然趋势。

对于大银行来说，通过并购来获得自己需要的美林与摩根斯坦利的部分业务是非常有吸引力的。俗话说“瘦死的骆驼比马大”，尽管投资银行业绩不佳，但在一些具体业务领域它们仍具有优势。例如美林公司的经纪人们在全球管理着超过13000亿美元的资产，同时还是华尔街向个人投资者推销产品的最佳渠道之一；而摩根斯坦利的投资银行业务是其同行中最强的，而且在全球资产承销方面该公司也极具实力。

那么，美林与摩根斯坦利到底会何去何从呢？尽管有关美林与摩根斯坦利难以独自撑下去而不得不接受并购的看法，在近几年每年都会浮上表面，在金融界造成一定的波澜，却一直没有导致任何实质性的变化，但是仍有不少业界人士认定它们一定会被并购，问题只是迟早的事。然而，在这些投资银行内部，对并购有不少的反对意见，他们对自己的公司有信心，认为其公司有实力与前来抢市场的大小银行们进行竞争。况且，美林与摩根斯坦利的总裁性格都是雄心勃勃而不甘人下的。

另一方面，投资银行的高层主管们也已经认识到了这一趋势给它们的生存与发展所带来的挑战。摩根斯坦利的总裁菲利普．波赛尔（Philip J. Purcell）也正是在1997年其所领导的公司并入摩根斯坦利的，他的最终目标是希望摩根斯坦利能够与一家更大的银行合作，打造一种伙伴关系。也许是由于以前曾在麦肯锡公司从事咨询工作的关系，波赛尔是一名以具有战略眼光着称的公司领导。

对他来说，Bank One是一个与摩根斯坦利业务高度互补的合作伙伴，但是今年1月Bank One与摩根大通的合并却使摩根斯坦利失去了良机。尽管美林的奥尼尔表示，他希望美林重新发展零售业务，并且不打算与任何消费银行合并，但是有分析家却认为，该公司最近的一系列降低成本和行为和与其高层管理人员签定非竞争性协议都表明，美林有可能会寻找合适的买主。而最近一些以从事金融机构并购而闻名的管理人员也于最近进入了美林公司的核心管理层。

尽管种种迹象表明并购会发生，华尔街也流传着各种小道消息，却没有人能够肯定这次它们会来真的，还是象以前那样，在风雨过后，投资银行们仍选择在现在的市场中与新加入的竞争对手们继续斗争下去。
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美国投资银行业的发展历程及其对我国的启示 朱正元
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关键词: 美国 投资银行业 发展历程 ISSN: 1006-012X

分类号:F837.123
　
　
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　　 终庵挚捶ǖ难д呷衔猼投资银行是指专门在证券初级市场上从事证券发行代理业务(主要是证券承锖业务)的金融机槽，其实质是长期资本市场上的金融中介，他们将投资银行定义为“政府商业证券发行者与投资公众之间的中介人，①在私人资率市场上开展经营活动•并帮助资金盈余者与资金短缺者之问相互敲定或相互落实资金调控的机构或。为客户筹集资金以资助新投资项目的机构，@证券推销商，@等等。狭义看法在西方颇有代表性，投资银行被简单...
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国债信息居然泄露 投资银行诚信危机 美国金融业要大洗牌
本报驻美国特约记者 王玉


美国银行在旧金山市中心的办公大楼气势如虹。王玉摄

　　眼下，在华尔街上一向叱咤风云的投资银行陷入了空前的危机之中。

诚信不佳被告上法庭

日前，安然股东已经宣布正式起诉投资银行。安然股东代表律师表示，将以故意隐瞒真相、欺骗投资者罪起诉曾经为安然提供服务的投资银行，其中包括JP摩根、瑞士信贷第一波士顿等知名公司。如果罪名成立，对整个业界的打击可想而知。

美国加州大学发言人戴维斯称，以该校为首的原告将整合数起案件，于4月8日提起诉讼。此前，来自加州大学和其他机构的安然投资者已对前安然高层管理人员提起多个诉讼。业内人士断言，这只是美国投资银行业问题的冰山一角，美国投资银行业可能面临一次诚信大危机。

与此同时，美国当地媒体报道说，美国证券交易委员会（SEC）已通知高盛，可能会起诉该公司犯有证券欺诈罪，原因是高盛在财政部公开宣布计划停售30年期国债之前就获知了这一消息。去年10月31日美东部时间10时公布的这条消息导致债市出现14年来的最大涨幅，因为在消息公布之前和公布之后，债市交易员疯狂抢购国债。据该知情人士透露，高盛还被告知马上就会收到SEC的通知，准备对这起国债信息泄露事件提起民事诉讼。拒绝对此事发表评论的高盛现在还有向SEC申辩的机会。对于华尔街公司来说，收到SEC的类似通知并不罕见。但这起诉讼因牵扯到财政部而备受瞩目；另外，在SEC调查涉嫌其中的几家公司中，高盛是最大的一家。

继会计行之后，投资银行可能成为另一个整体掉进致命的诚信危机的行业。

商业银行“趁火打劫”捡便宜

近日，美国媒体有消息称，美国最大的商业银行之一———美国银行正在对全球多家著名投资银行磨刀霍霍，准备动用高达700亿美元的巨资进行收购，被收购的对象包括美林、高盛、瑞士信贷第一波士顿等。世态炎凉，这些惯于指手画脚教别人四处收购的投资公司，转眼间也成了被收购的对象。其实，在安然事件发生之前，投资银行的业务已经陷入了很深的危机中。

作为投资银行，赢利主要来自资产贸易，如债券和股票发行等业务，同时在利率和汇率上大做文章。但经济泡沫的破灭，使得贸易额下降、收购兼并等活动进入冬眠期，公司上市寥寥无几，让几大投资公司的业务陷入空转状态。2001年，美林公司的赢利比上一年下跌近40％，而且至今没有明显的改善迹象。去年，美林公司的股价跌幅超过了31.7％，但商业银行则相对稳定，例如，花旗银行股价只下跌了9％，JP摩根大通公司的股价只下跌了18％。

美林公司的新任首席执行官奥尼尔上台后，对公司业务进行重组，正从日本、新加坡等亚洲市场的证券业务中一步步退出，陆续关掉了这些地方的办公室。在日本，美林关掉了它的19家分行，解雇了其从事金融经纪零售业务的1200名雇员，解雇率高达70％。与美林同时退出日本零售市场的还有其他几家投资银行，如摩根斯坦利公司也于去年11月宣布退出日本的零售经纪市场。

与花旗、美国银行等财大气粗的商业银行相比，美林、高盛、摩根斯坦利等几大投资银行的实力本来就相差很远，加上最近的连番打击，已很难摆脱商业银行的“纠缠”。以最新的市值看，花旗银行的市值是2574亿美元，美国银行的市值是1082亿美元，而美林的市值是471亿美元，高盛的市值是424亿美元，实力差距显而易见。

“金融超市”理念的牺牲品

经济的不景气，让投资银行受伤很深，给美国金融业重新洗牌带来了更大的可能。目前，美国金融业的混业经营模式使市场快速扩张成为可能，作为这一模式的产物———金融超市的理念应运而生。金融业巨头希望建立起全套的金融服务，对客户的所有金融需求实行“一家全包”的方式。在这一思路指导下，残酷的吞并接连发生。

以美国银行为例，这家银行目前是全美第三大商业银行，市值上千亿美元，这家从加州崛起的商业银行从默默无闻，一路冲到顶尖的位置，主要手段就是通过不断兼并来拓展自己的业务范围和市场份额，它的目标绝非是屈居老三的位置。目前，它的弱项正是投资业务，这也是商业银行的通病，在目前投资银行不走运的时候，正是下手的良机。可能成为美国银行收购目标的包括美林、高盛等投资公司。

美林证券是美国最大的股票经纪商，也是美国三大投资银行之一，其客户包罗万象，从退休的小卖店店主到几十亿美元规模的养老基金一应俱全。美林公司在不到10年的时间里进行了19次并购，有不少创下了当时的纪录。它的业务和客户正是美国银行最需要的。

对于高盛而言，今年的日子也很艰难。市场分析家预测，在今年3月结束的本财政年度里，高盛的每股赢利约跌至88美分，比去年同期下挫37％。预计，美林的每股赢利将下跌27％，摩根斯坦利下跌22％，而花旗银行的赢利则将逆势上扬11％。眼下，尾随在高盛背后蠢蠢欲动的不仅是美国银行，还有花旗银行、摩根大通公司，甚至还有同属投资银行的摩根斯坦利公司。不过，摩根斯坦利目前的市值是624亿美元，要吞下高盛有些困难。

留给美林、高盛的时间已经不多了。眼下它们只能寄希望于美国经济的快速复苏，让其生意活起来。但从目前的情况看，快速复苏的希望极小。▲

《环球时报》 (2002年04月04日第十四版) 国内刊号: 50-1157/C
国际刊号: 1672-5379邮发代号: 期刊种类: 季刊
英国投资银行业的兴起对我国发展的启示
ON THE THRIVING OF BRITISH INVESTMENT BANKING AND ITS REVELATION TO CHINA 添加到阅览室 罗富民 <<西南农业大学学报（社会科学版） >>2004年03期

从理论上对投资银行的含义作了界定.通过分析英国投资银行业的兴起过程及原因,得出对我国投资银行业发展的相应启示.并针对我国投资银行业面临的问题和得到的启示,提出了促进投资银行业发展的措施.

关键词： 投资银行 , 发展 , 启示 英国投资银行业的兴起对我国发展的启示 ON THE THRIVING OF BRITISH INVESTMENT BANKING AND ITS REVELATION TO CHINA <<西南农业大学学报（社会科学版） Journal of Southwest Agricultural University(Social Science Edition)>> 罗富民
英国银行监管对我国银行业监管的启示 Banking Supervision in Britain and Its Enlightenments for Us <<东北财经大学学报 Journal of Dongbei University of Finance and Economics>> 路妍
英国农业旅游发展的基本特征与经验启示 Essential Features and Enlightenment of British Agricultural Tourism Development <<社会科学家 Social Scientist>> 吴相利 , WU Xiang-li
混业经营的发展对我国金融业的启示 <<商业研究 Commercial Research>> 李春杰 , 王征
中美投资银行业比较及对我国的启示 Comparison of Investment Banking between China and America and its Inspiration to China <<山东工商学院学报 Journal of Shandong Institute of Business and Technology>> 任金芳 , 曾庆海 , 张晓琦
ARROW风险评估体系基本框架及对我国银行业监管的启示 <<济南金融 Jinan Finance>> 吕彦
试论我国投资银行的业内重组 <<甘肃金融 Gansu Finance>> 王春玲
透视外资并购中资银行 Survey Foreign Capital Buying China's Banks <<国际融资 International Financing>> 杜静 , 董本军
美国投资银行业的发展及启示 The development of american investment banking industry and some revelation to Chinese FDI decision-makers <<国际经济合作 International Economic Cooperation>> 尚金峰 , 冯鹏程
阿尔巴尼亚金融危机探析及对我国的启示 <<新疆财经 Finance & Economics of Xinjiang>> 李淑清
汇丰控股在中国的投资战略 HSBC'S INVESTMENT STRATEGY IN CHINA <<新金融 NEW FINANCE>> 张锐
现代投资银行研究 《北京:中国金融出版社》 郑鸣 2002 / / P
中国资本市场发展战略 《北京:北京大学出版社》 曹凤歧 2003 / / P
我国民营企业上市现状及分析 《经济管理》 姚晓芳 2001 / 19 / P 26-30
中国并购评论 《北京:清华大学出版社》 中国并购研究中心 2003 / / P
投资银行学 《北京:北京大学出版社》 何小锋 2002 / / P
创新:证券公司的必然选择 《西南民族学院学报(哲学社会科学版)》 肖韶峰 2003 / 4 / P 325-329

题名：英国投资银行业的兴起对我国发展的启示
2004年 2卷 3期 《 西南农业大学学报：社会科学版》 起止页码：23-25 页
英国投资银行业的兴起对我国发展的启示罗富民
[ ]西南农业大学经济管理学院 重庆400716
文　摘:从理论上对投资银行的含义作了界定。通过分析英国投资银行业的兴起过程及原因，得出对我国投资银行业发展的相应启示。并针对我国投资银行业面临的问题和得到的启示，提出了促进投资银行业发展的措施。
关键词:投资银行 发展 启示 ISSN: 1672-5379
分类号:F830
　
　
基金资助:
作者简介:
[参考文献]
　　 ct：In this article．the meaning of investment ban king is defined theoretically．An an alysis is made of the process of the thriving of British investmeen banking and the underling causes for it．which provides some revelations for the development of investment banking in China．Based on such revcla—tions an d an analysis of the problems faced nOW by Chinese investment banking．some mcflsul'G~ a..
在英华裔学生渴求的事业


华裔与其他族裔学生有不同的择业标准
寒窗苦读数载，学生们都希望自己事业有成。在英国的大学生希望在毕业后从事什么工作？
一次大型调查显示，英国的大学毕业生对事业的选择随自己所属的种族背景的分别有所不同。
研究发现，华裔和其他亚洲裔学生大多喜欢从事投资银行方面的工作。
这次调查由雇主顾问机构Universum Communications安排进行，共调查了7,760名大学毕业生。
这个机构主要为各大公司提供有关如何挑选最佳毕业生的建议。
商界吸引力
研究报告说，36.1%接受采访的华裔学生表示，他们的本科与商业和银行界有关。其他亚裔和亚裔英国学生中则有30.8%修读商科科目。作同样选择的白人学生只占14.9%。
相对而言，白人学生更为喜欢选择人文科目和文学艺术方面的学位课程（48.4%）。黑人学生占38%，亚裔学生占25.5%，而华裔学生只占23.6%。
这次调查同时发现，华裔毕业生之中有32%认为投资银行是理想的职业；只有8%的白人毕业生持同样的看法。
华裔学生又怎样评价各大公司？
首选公司
调查显示，大部分华裔学生选择财经金融界的公司作为理想的工作地点，首选包括：汇丰银行（HSBC），然后是投资银行摩根士丹利（Morgan Stanley）和高盛（Goldman Sachs）。
白人学生则比较喜欢挑选公共事业为服务对象，首选的包括：英国广播公司（BBC）、英国外交部和英国国防部。
其他受欢迎雇主包括信息科技界的公司，例如：微软（Microsoft）和国际商用机器（IBM）。
在参加这次调查的接近8千人中有6,006人说自己是白人，624人自称有亚裔血统，529人为华裔人士，129人声称自己是黑人。
三大巨头决定投资中国工商银行，投资30亿美元相当于工行10%股份
据路透社8月31日报道，美国投资巨头高盛公司（GoldmanSachs）、德国安联集团（Allianz）和美国运通公司（AmericanExpress）三方联手决定向中国最大商业银行中国工商银行投资30多亿美元，此项投资相当于中国工商银行的10％股份。三巨头已经签署了一项非捆绑式谅解备忘录，加入购买中国的银行股份的队伍，这支队伍有汇丰公司、美国银行和皇家苏格兰银行。
消息说，安联集团将投资大约10亿美元，美国运通公司的投资额在2亿－3亿美元之间，高盛公司融合多种资本向中国工商银行大约投17亿美元。
许多外国银行本土市场增长缓慢，正积极寻求海外投资。去年8月，英国汇丰银行以17.5亿美元收购中国交通银行19.9％的股份。
世界第三大银行美国银行也将向中国建设银行投资25亿美元。今年8月18日，皇家苏格兰银行带领一组投资者同意购买中国银行10％的股份，价值约31亿美元。
据中国银监会规定，目前单一外资银行入股一家中资银行的股权比例上限为20％。 （深圳商报记者李宁）
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高盛公司简介

高盛公司是集投资银行、证券交易和投资管理等业务为一体的国际著名的投资银行。它为全球成千上万个重要客户，包括企业、金融机构、国家政府及富有的个人，提供全方位的高质量金融服务。
高盛1869年创立于纽约曼哈顿，是华尔街上历史最悠久、经验最丰富、实力最雄厚的投资银行之一。
在以合伙人制度经营了一百三十年之后，高盛于1999年5月在纽约证券交易所挂牌上市，至2004年初，其股市价值达五百亿美元。
高盛公司总部设在纽约，在全球二十多个国家设有分部，并以香港、伦敦、法兰克福及东京等地作为地区总部。